الكلية الأكاديمية أونو | الإدارة المالية والاستثمارات

ر بل ر ش شقي ǀ حسام جريس ǀ سيفان ريف

الإدارة المالية والاستثمارات

لقد رأينا أنه وفقًا لـ MM في سوق متطور مع ضريبة الشركات، فإن زيادة الرافعة المالية ستزيد من قيمة الشركة،

وبمجرد أن تصبح خطة تغيير مبنى رأس المال معروفة وحتى قبل تغيير مبنى رأس المال فعلياً، سوف يتغير سعر السهم على النحو التالي مع معرفة الخطة لتغيير في الرافعة المالية 21 :

U   = +  =    

D V

L

L U P P T

n n

U

U P = سعر السهم بدون الرافعة المالية L P سعر السهم عندما يشمل التمويل الرافعة المالية = U n عدد الأسهم بدون رافعة مالية. =

سؤال 8

قيمة شركة GN Investment Management Ltd في حال عدم وجود رافعة مالية للشركة هي

1,008,000 شيكل وعدد الأسهم 100 ألف. قررت الشركة الآن تجنيد ديون بقيمة 480 ألف شيكل وإعادة

شراء بعض أسهمها بهذا المبلغ. تكلفة الدين 10 ٪ ومعدل الضريبة 40 ٪ احسبوا:

أ. ما هو سعر كل سهم في حالة عدم وجود رافعة مالية؟

ب. ما هي قيمة رأس المال الذاتي وقيمة الشركة بعد تجنيد القرض؟

ج. ما هو سعر السهم بمجرد معرفة خطة تغيير مبنى رأس المال وقبل الشراء الفعلي؟

د. ما هو عدد الأسهم التي يمكن إعادة شرائها في مبلغ القرض؟

ه. ما هو التغير في ثروة إجمالي المساهمين (المساه مون الذين لم يبيعوا أسهمهم والمساهمون الذين باعوا أسهمهم)؟

الحل:

أ. سعر السهم يساوي القيمة السوقية لرأس المال الذاتي مقسومة على عدد الأسهم. بدون الرافعة المالية، تكون

قيمة الشركة مساوية لقيمة رأس المال الذاتي وبالتالي فإن سعر السهم يساوي 10.08 شيكل ( 1،008،000

شيكل لكل سهم لكل 100،000 سهم).

21 انتبهوا أن المعادلة تناسب وضعية انتقال من وضع لا توجد فيه ديون أبداً لوضع يكون فيه درجة معينة من الرافعة

المالية . ر كة من درجة صفر من حيث الرافعة المالية إلى درجة رافعة مالية بنسبة وبعدها إلى درجة فعلى سبيل المثال، إذا انتقلت الش

رافعة مالية بنسب ة 40 % فإن سعر السهم سيكون مغايرا.

309