الكلية الأكاديمية أونو | الإدارة المالية والاستثمارات

ر بل ر ش شقي ǀ حسام جريس ǀ سيفان ريف

الإدارة المالية والاستثمارات

5 . احسبوا علاوة المخاطر ال مالية.

6 . احسبوا تكلفة رأس المال المعدلة الترجيحية.

الحل:

أ. الشركة لا تستخدم الديون

1 . قيمة الشركة هي القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية:

EBIT T

(1 ) −

V

=

u

K

u

وبالتالي، فإن تكلفة رأس المال الذاتي للشركة عندما لا يكون لها رافعة مالية (ومن المعروف أن قيمة الشركة

بدون رافعة مالية هي 900 شيكل وربح التشغيل المتوقع 180 شيكل في السنة):

EBIT T

(1 ) 180(1 0.4) − −

K

=

=

=

12%

u

V

900

u

2 . تكلفة رأس المال المعدلة الترجيحية عندما لا تكون الشركة ذات رافعة مالية يساوي تكلفة رأس المال الذاتي

بدون رافعة مالية U K ، أي .٪12

ب. تستخدم الشركة دين 350 شيكل بدلا من رأس المال الذاتي

1 . ستزداد قيمة الشركة بالقيمة الحالية للدرع الضريبي :T * D

L U V V TD = + = +  =

900 0.4 350 1, 040

في هذه الحالة، فإن قيمة رأس مال الشركة في السوق تساوي 1،040 شيكل وتشمل رأس مال القروض بمبلغ

350 شيكل والباقي رأس مال ذاتي حسب قيمة السوق بمبلغ 690 شيكل.

2 . القيمة الدين في السوق ساوي القيمة الدفترية في دفاتر 350 شيكل (هذا الوضع صحيح إذا افترضنا أن سعر

الفائدة في السوق هو نفس سعر الفائدة على القرض وليس هناك أمل ألا تستطيع الشركة دفع التزاماتها لأصحاب

الدين). من ناحية أخرى، فإن قيمة رأس المال الذاتي في الدفا تر انخفض من 900 شيكل ب 350 شيكل إلى

550 شيكل، حيث يتم استخدام جميع الأموال المستلمة من القروض وفقًا لافتراضات MM لإعادة شراء الأسهم

أو دفع توزيعات الأرباح التي تقلل رأس المال الذاتي.

307