الكلية الأكاديمية أونو | الإدارة المالية والاستثمارات

ر بل ر ش شقي ǀ حسام جريس ǀ سيفان ريف

الإدارة المالية والاستثمارات

  



D



 

1 WACC K T =  −  

 +   

u

E D

يمكن أن نرى في الصيغة الأخيرة أنه عندما تكون هناك ضريبة على الشركات، كلما زادت الرافعة المالية كلما

قلت تكلفة رأس المال المرجحة. هذا لأنه مع زيادة استخدام الديون، تحصل الشركة على استحقاق ضريبي أعلى

على نفقات التمويل. نتيجة للزيادة في الاستحقاق الضريبي، يقل دفع الضرائب ويتلقى حاملو الأوراق النقدية تدفقًا

نقديًا أعلى، دون زيادة مخاطرهم الإجمالية.

الشكل - 6.3 العلاقة بين تكاليف رأس المال والرافعة المالية في سوق رأس مال متطور مع ريبة الشركات

تكلفةرأس المال )٪(

تكلفة حقوق الملكية (٪)

علاوة المخاطر المالية

u k

المتوسط المرجح لتكلفةرأس المال (٪): المعدل المرجح لتكلفةرأس المال

d 1-t)K )

تكلفة الديون

)%(

الرافعة المالية: E / D .

يوضح الشكل 6.3 العلاقة بين التكاليف الرأسمالية للشركة والرافعة المالية في سوق متطور مع ضرائب. لا تتأثر

تكلفة الدين بالتغير في الرافعة المالية، بينما ارتفعت تكلفة رأس المال الذاتي مع زيادة الرافعة المالية بسبب زيادة

علاوة المخاطر المالية. تقل التكلفة الإجمالية لرأس مال الشركة، أي تكلفة رأس ال مال المعدلة الترجيحية، مع

زيادة الرافعة المالية.

في الإجمال، نلاحظ أنه وفقًا لنموذج MM والذي يشمل ضريبة الشركات، تزداد قيمة الشركة مع زيادة درجة

الرافعة المالية التابعة لها. وفقًا لهذه النتيجة، يجب على الشركة إصدار حد أدنى من رأس المال الذاتي وتمويل

304