الكلية الأكاديمية أونو | الإدارة المالية والاستثمارات

ر بل ر ش شقي ǀ حسام جريس ǀ سيفان ريف

الإدارة المالية والاستثمارات

هذه النتيجة معناها هو أنه في سوق متطور حيث توجد ضريبة على الشركات - عندما تزداد الرافعة المالية

للشركة، تزداد قيمة الشركة بسبب الاستحقاق الضريبي. هذه الزيادة تنتج بفضل أصحاب الأسهم. يمكن ملاحظة

أنه في حالة عدم وجود ضرائب، أي عندما تكون T = 0 ، نعود مرة أخر ى إلى الصيغة التي تكون فيها قيمة

الشركة بدون الرافعة المالية مساوية لقيمة الشركة ذات الرافعة المالية L U V V = .

يوضح الشكل 6.2 العلاقة بين قيمة الشركة والرافعة المالية عند وجود ضريبة الشركة. معنى الارتباط هو أنه

في سوق رأس المال المتطور الذي يحتوي على ضريبة الشركات - عندما تزداد الرافعة المالية للشركة وفي نفس

الوقت تبقى استثماراتها وعملياتها دون تغيير، تزداد قيمة الشركة.

الرسم البياني - 6.2 تأثير الرافعة المالية على القيمة في سوق رأس مال متطور مع ريبة الشركات

ر كة قيمة الش

u V

رافعة مالية

العلاقة بين مستوى الرافعة المالية وقيمة رأس المال الذاتي

كما هو معروف، فإن قيمة الشركة ( L V ) هي مجموع قيمة رأس المال الذاتي ( L E ) وقيمة الدين ( :)D

L L V E D = +

لذلك وفقًا لـ MM ، يمكن القول:

L L U V E D V TD = + = +

بما أنه في حالة عدم وجود دين، تكون قيمة الشركة وقيمة رأس المال الذاتي هي نفسها ( U =E U V ) ، يمكننا

تسجيل التساوي على النحو التالي:

L L U V E D E TD = + = +

301