الكلية الأكاديمية أونو | الإدارة المالية والاستثمارات

ر بل ر ش شقي ǀ حسام جريس ǀ سيفان ريف

الإدارة المالية والاستثمارات

أ. عندما لا تستخدم الشركة الدين: إجمالي التدفق النقدي لحملة الأوراق النقدية (أصحاب الأسهم وحملة سندات

أرباح ( + ) 84 شيكل).

فائدة ( = شيكل 0

الدين) يساوي 84

ب. عندما تستخدم الشركة دينًا بقيمة 500 شيكل: إجمالي التدفق النقدي لحملة الأوراق النقدية (أصحاب الأسهم

توزيعات أرباح ( + ) شيكل 49 شيكل).

فائدة ( = شيكل 50

وحملة سندات الدين) يساوي 99

يمكن أن نرى في النموذج الذي يفترض وجود ضريبة شركات أن مدفوعات الضرائب تقل مع زيادة استخدام

الرافعة المالية. يترتب على ذلك أنه في ظل هذه الظروف، من المفضل أن تقوم ب زيادة مركب الفائدة وتقليل مركب

الأرباح الموزعة، لأنه في حين أن المخاطر على جميع حاملي الأوراق النقدية لا تزداد، فإن صافي التدفق النقدي

الذي يتلقونه من الشركة يرتفع من 84 شيكل بدون رافعة مالية إلى 99 شيكل مع رافعة مالية.

ج. حساب الاستحقاق الضريبي عندما يك ون الدين يساوي 500 شيكل: لاحظوا أنه عندما يتم تمويل الشركة

بواسطة رأس مال ذاتي فقط ، فإن دفع الضريبة يكون 36 شيكل، مقارنة بدفع ضريبة بقيمة 21 شيكل عندما يتم

تمويل الشركة بواسطة رأس مال ذاتي وديون (الفرق 15 شيكل). يعود السبب في ذلك إلى الاعتراف بالفائدة

لأغ راض ضريبية وبالتالي يتم تخفيض الالتزام الضريبي بنسبة 30 ٪ من مبلغ مصاريف التمويل ، وبالتالي فإن

. 15=0.3*50 شيكل

الاستحقاق الضريبي للفائدة على الدين هو

قيمة الشركة في سوق متطورة مع ريبة الشركات

مصاريف التمويل تساوي مبلغ الدين مضروبا بنسبة العائد المطلوب على الدين (نسبة الفائدة):

= مصاريف التمويل

d K D 

الاستحقاق الضريبي السنوي يساوي مصاريف التمويل مضروبة بنسبة الضريبة:

= الاستحقاق الضريبي

d T K D  

القيمة الحالية للتدفق النقدي الناتج عن الاستحقاق الضريبي والتي تستمر إلى أجل غير مسمى هي القيمة الحالية

التي تم الحصول عليها من خلال خصم الاستحقاق الضريبي السنوي:

d K   T K D

TD

=

d

لذلك، وفقًا لـ MM مع الضريبة، فإن قيمة الشركة ذات الرافعة المالية تساوي قيمة الشركة بدون الرافعة المالية

بالإضافة إلى القيمة الحالية للاستحقاق الضريبي:

L U V V TD = +

300