الكلية الأكاديمية أونو | الإدارة المالية والاستثمارات

ر بل ر ش شقي ǀ حسام جريس ǀ سيفان ريف

الإدارة المالية والاستثمارات

6.2 مبنى رأس المال وقيمة الشركة: سوق متطور مع ريبة الشركات

يتم تحديد قيمة الشركة من خلال إجمالي التدفق النقدي المحول إلى حاملي الأوراق النقدية، أي مبالغ الفائدة

ومدفوعات الأرباح. نظرًا لأن الفائدة عبارة عن مصروف معترف به للأغراض الضريبية، فإن كل شيكل يتم

تحويله من الشركة إلى المدينين يقلل من مبلغ الضريبة التي تدفعها الشركة. على سبيل المثا ل، إذا دفعت الشركة

مصاريف تمويل بمبلغ 100 شيكل ومعدل الضريبة 25 ٪، فإن الربح قبل الضريبة ينخفض بمقدار 100 شيكل،

وبالتالي فإن الدفع المذكور يؤدي إلى تخفيض في الضرائب بمبلغ 25 شيكل (مصاريف التمويل مضروبة بنسبة

الضريبة). في المقابل، لا يشكل دفع توزيعات الأرب اح مصروفات معترف بها للأغراض الضريبية، وذلك لأنه

يتم دفعها من الربح الصافي بعد الضريبة. على سبيل المثال ، من أجل دفع 100 شيكل كأرباح، لن تحصل

الشركة على استحقاق ضريبي، وبالتالي، ومن ناحية أصحاب الأوراق النقدية فإن زيادة حصة المدينين على

حساب أصحاب الأسهم ي قلل الضرائب، ويزيد من التدفق النقدي المشترك لجميع حاملي الأوراق النقدية، وبالتالي

ترتفع القيمة الإجمالية للشركة. في السؤال التالي سوف نوضح حساب حصة حاملي الأوراق النقدية في التدفق

النقدي للشركة في ظل افتراضات مختلفة للرافعة المالية في حال وجود ضريبة الشركا ت.

سؤال 10 4

من المتوقع أن يكون الربح التشغيلي لشركة "الصيانة المحدودة" 120 شيكل سنويًا إلى الأبد. بافتراض أن نسبة

الفائدة على الدين هو 10 ٪ ومعدل ضريبة الشركات :٪30

أ. احسبوا المدخولات الصافية لأصحاب الأوراق النقدية (أصحاب الأسهم والمدينين) عندما يكون تمويل الشركة

بواسطة رأس مال ذاتي فقط.

ب. احسبوا المدخولات الصافية لأصحاب الأوراق النقدية عندما يشتمل مبنى رأس مال الشركة على دين بقيمة

500 شيكل.

ج. احسب الاستحقاق الضريبي على مصاريف الفائدة في البديل ب.

الحل:

+ رأس مال ذاتي ديون

رأس مال ذاتي فقط

120

120

ربح التشغيل

500*10%=(50)

(0)

مصاريف الفوائد ( )٪10

70

120

الدخل خاضع للضريبة

(21)

(36)

ضريبة ( )%30

49

84

الربح الصافي الموزع

99

84

الأرباح الموزعة + الفائدة

299