الكلية الأكاديمية أونو | الإدارة المالية والاستثمارات

ر بل ر ش شقي ǀ حسام جريس ǀ سيفان ريف

الإدارة المالية والاستثمارات

ومن هنا، فإن تكلفة رأس مال للشركة بانعدام الرافعة المالية هي:

EBIT

150

K

=

= =

12.5%

u

V

1200

u

ب. نحسب تكلفة رأس المال الذاتي عندما تستخدم الشركة الدين أيضًا لتمويل استثماراتها:

D

480

( K K K K E = + −  = + e u u d

) ( ) 0.125 (0.125 0.1) ( ) 14.167% 720 −  =

u d K K − =

12.5% 10% 2.5% − =

ج. علاوة المخاطر التجارية:

D

د. علاوة المخاطر المالية:

K K

) ( ) E −  = − = d e u K K

(

14.167% 12.5% 1.667% − =

u

يمكن أيضًا الحصول على تكلفة رأس المال الذاتي e K عن طريق إضافة الفائدة على الديون وعلاوة المخاطر

التجارية وعلاوة المخاطر المالية:

10%+2.5%+1.667%=14.167% = e K

ه. تكلفة رأس المال المعدلة الترجيحية:

D

E

480

720

WACC

K  +

0.1  =  +  K

=

0.1416 12.50% =

d

e

E D E D + +

1200

1200

على الرغم من استخدام الرافعة المالية، في عالم ليس فيه ضرائب، فإن تكلفة رأس المال المعدلة الترجيحية

WACC تساوي تكلفة رأس المال الذاتي بدون رافعة مالية u .)%12.5( K

تغيير الرافعة المالية في سوق رأس مال متطور بدون ريبة

يفترض تحليل MM ، كما هو موضح، أن العوامل التشغيلية في الشركة تبقى دون تغيير عند الانتقال من مستوى

رافعة مالية معينة إلى مستوى آخر. يمكن للشركة تغيير مبنى رأس المال بطرق مختلفة. تتمثل إحدى الطرق التي

يمكن للشركة من خلالها تغيير مبنى رأس مالها في توزيع أرباح على أصحاب الأسهم. من خلال تجنيد رأس مال

مقترض لتمويل توزيعات الأرباح لأصحاب الأسهم، يمكن للشركة زيادة مستوى الرافعة المالية.

هناك طريقة أخرى يمكن للشركة من خلالها تغيير مبنى رأس مالها من خلال إعادة شراء بعض أسهم الشركة.

يمكن للشركة زيادة الرافعة المالية عن طريق الحصول على قرض واستخدام الديون التي تم تجنيدها لإعادة شراء

بعض أسهم الشركة. بالطبع، إذا لم تكن الشركة موجودة بعد، فيمكن ها دراسة خيارات مختلفة لمبنى رأس المال

أثناء مرحلة الإنشاء والتخطيط. ولكن في الواقع، كما تعلمنا، لا يوجد مبنى رأس مال مثالي لأصحاب الأسهم في

سوق تنعدم فيها الضرائب.

298