الكلية الأكاديمية أونو | الإدارة المالية والاستثمارات

ر بل ر ش شقي ǀ حسام جريس ǀ سيفان ريف

الإدارة المالية والاستثمارات

الشكل - 6.1 العلاقة بين تكاليف رأس المال والرافعة المالية: سوق رأس م ال متطور بدون ريبة

D       E

تكلفة رأس المال )%(

k

( = + −  ) k k k

e

u

u d

.

تكلفة رأس المال الذاتي )%(

علاوة المخاطر المالية

تكلفة رأس المال المعدلة الترجيحية ( % WACC )

u k

علاوة المخاطر التجارية

تكلفة الديون )%(

.

d k

الرافعة المالية D/E :

يوضح الرسم البياني 6.1 العلاقة بين الرافعة المالية ومعدلات العائد المطلوبة من قبل أصحاب الأوراق المالية.

تكلفة الدين d K لا تتعلق بالرافعة المالية. تنبع هذه النتيجة من افتراض احتمال صفر للإفلاس عندما تكون الرافعة

D E

= ) فإن تكلفة رأس المال الذاتي تساوي u K . تزداد تكلفة

المالية عالية. عندما لا تكون هناك رافعة مالية ( 0

رأس المال الذاتي مع زيادة الرافعة المالية في أعقاب ازدياد علاوة المخاطر المالية وفقًا للصيغة:

D

. نلاحظ أن منحدر الخط يساوي علاوة المخاطر التجارية

( K K K K K K = + − + − ) (

)( )

e

d

u

d

u

d

E

u d K K −

(

)

ازدياد الرافعة المالية لا يغير نسبة العائد المطلوب من قبل المدينين، ولكنها تزيد من نسبة العائد المطلوب من قبل

أصحاب الأسهم. ولكن في نهاية الأمر، لا تتغير تكلفة رأس المال المعدلة الترجيحية .WACC

يبدو لأول وهلة ، أن استخدام التمويل بالقروض "الرخيص" أفضل من ا ستخدام التمويل من خلال رأس المال

الذاتي "الباهظ الثمن". لكننا نعلم أن زيادة الديون تعني زيادة حصة التمويل من قبل أولئك الذين لا يتحملون

المخاطر، نظرًا لأن مخاطر الشركة معطاة بغض النظر عن حجم الدين، فإن عددًا أقل من أصحاب الأسهم يضطر

الآن إلى تحمل المخاطر ا لمعطاة، مما يزيد من مخاطر كل مساهم فردي ويؤدي إلى زيادة العائد المطلوب من

295