الكلية الأكاديمية أونو | الإدارة المالية والاستثمارات

ر بل ر ش شقي ǀ حسام جريس ǀ سيفان ريف

الإدارة المالية والاستثمارات

- Kd نسبة الربح المطلوبة على الدين.

- Ke نسبة الربح المطلوبة على رأس المال الذاتي (في شركة بدون رافعة مالية، )ke = ku

يمكن أيضًا عرض العلاقة بين نسبة الربح المطلوبة على رأس المال الذاتي وبين د رجة الرافعة المالية على

النحو التالي:

D

( K K K K K K = + − + − ) (

)*( )

e

d

u

d

u

d

E

علاوة المخاطر التجارية

علاوة المخاطر المالية

نسبة الربــح المطلوبة على الدين

تُظهر الصيغة أن تكلفة رأس المال الذاتي لشركة ذات رافعة مالية تساوي تكلفة رأس المال في انعدام الرافعة

المالية بالإضافة إلى علاوة المخاطر للرافعة المالية. علاوة المخاطر المالية هي حاصل ضرب علاوة المخاطر

D E . لذلك، تزداد هذه العلاوة مع زيادة علاوة

u d K K −

(

)

في النسبة بين الدين ورأس المال الذاتي

التجارية

المخاطر التجارية ومع زيادة النسبة بين الدين ورأس المال الذاتي للشركة، وبالتالي تزداد نسبة الربح على رأس

المال الذاتي أيضاً.

u d K K − = ,فعندها لا يكون لديها مخاطر مالية

نلاحظ أنه إذا لم يكن لدى الشركة أي مخاطر تجارية، أي 0

أيضًا، وفي أي نسبة دين يكون الربح المطلوب على رأس المال الذاتي e K مساويًا لنسبة الربح المطلوبة على

الدين d K . أي، في هذه الحالة، يطلب أصحاب الأسهم ويحق لهم الحصول على نسبة أرباح على استثماراتهم

مماثلة لنسبة أرباح أصحاب سندات الدين. في المقابل، إذا كانت للشركة مخاطر تجارية ولكن ليس لديها رافعة

مالية، فسوف نستمر بالحصول على أن نسبة الأرباح المطلوبة من قبل أصحاب الأ سهم Ku اعلى من d K ، بسبب

علاوة المخاطر التجارية.

وفقًا لافتراضات MM ، فإن قروض الشركة خالية من المخاطر ويمكن للشركة إعادة تدوير القروض مرارًا

وتكرارًا. لذلك، فإن نسبة الربح المطلوبة على الدين ، d K ، يشمل التعويض عن الوقت ولكنه لا يشمل التعويض

عن المخاطر.

ن سبة الربح المطلوبة عل رأس المال الذاتي لشركة التي ليس لها رافعة مالية، u K ، تشمل علاوة المخاطر التجارية

للشركة. المخاطر التجارية هي المخاطر التشغيلية للشركة بالإضافة إلى المخاطر الأخرى التي لا تتعلق بمبنى

رأس مال الشركة. علاوة مخاطر التجارية تساوي الفرق بين نسبة الربح على رأس المال الذاتي للشركة بدون

رافعة مالية وبين نسبة الربح على الدين:

علاوة المخاطر التجارية = d -K u K

عندما تستخدم الشركة الرافعة المالية، تضاف مخاطر أخرى لأصحاب الأسهم - المخاطر المالية.

293