الكلية الأكاديمية أونو | الإدارة المالية والاستثمارات

ر بل ر ش شقي ǀ حسام جريس ǀ سيفان ريف

الإدارة المالية والاستثمارات

أسهم أولوية

يضمن هذا السهم للمستثمر دفعة أرباح موزعة ثابتة إلى ما لا نهاية. يوجد لأسهم التفضيل مزايا مشابهة لمزايا

الأسهم العادية ومزايا أخرى مشابهة لمزايا سندات الدين. بشكل مشابه للأسهم العادية، كذلك الأمر بالنسبة لأسهم

التفضيل ليس هنالك وقت محدد للسداد. الأرباح الموزعة لها والتي يحصل عليها أصحاب هذه الأسهم غير معترف

بها للشركة كنفقات لأغراض ضريبية، وهي تمثل ملكية للشركة، ولكن، عادة، حقوق التصويت لهذه الأسهم محدودة. يتم تحديد الأرباح الموزعة لأسهم التفضيل كنسبة من القيمة المحددة 17 . من جهة، يوجد لأسهم التفضيل

حق أولوية على الأسهم العادية للشركة بكل ما يتعلق للحصول على الأرباح الموزعة، أي يتم توزيع الأربا ح

الموزعة لأصحاب الأسهم العادية بعد التوزيع لأصحاب أسهم التفضيل، ومن جهة ثاني ة ، أسهم التفضيل هي أقل

مكانة فيما يخص بحق دائني الشركة، وبالأخص أصحاب سندات الدين. من هنا، نجد أن أسهم التفضيل التي تم

إصدارها من قِبَل شركة ما تحمل مخاطرة أعلى من سندات الدين لهذ ه الشركة، ومخاطرة أقل من الأسهم العادية

لها.

أسهم التف يل من وجهة نظر الشركة التي أصدرتها

بالنسبة للشركة التي قامت بإصدار أسهم التفضيل، تكون أفضلية استعمالها كامنة في الحقيقة أن هذه الأسهم لا

تشكل جزءا لا يتجزأ من رأسمال الأسهم العادية. إضافة لذلك، حقوق ا لتصويت لهذه الأسهم ضئيلة جدا وعادة

فهي محدودة لأوضاع طوارئ، مثل أوضاع إصدار سندات دين جديدة التي قد تؤثر على مكانة أصحاب أسهم

التفضيل، سيطرة عدائية وما شابه. بالمقارنة مع إصدار سندات دين، الالتزام لدفع أرباح لأسهم التفضيل تكون

أضعف بشكل كبير من الالتزام ل دفع الفائدة أو إرجاع رأس المال لأصحاب سندات الدين. عدم الإيفاء بالالتزام

لأصحاب سندات الدين قد تؤدي لاتخاذ إجراءات ضد الشركة قد تصل لجد التفكيك أو توكيل قضائي لجمع الأملاك

في حالة الإفلاس، من جهة أخرى، يحق للشركة أن لا تدفع أرباح لأسهم التفضيل من دون أن يك ون لذلك أي

إسقاطات رسمية مباشرة عليها، ولكن قد يكون لذلك تأثير على سعر أسهم التفضيل.

يجب أن نأخذ بالحسبان جانب آخر من ناحية الشركة التي تقوم بالإصدار – في حين أن الفائدة على سند الدين

هي نفقات معترف بها لأغراض ضريبية، فإن الأرباح الموزعة لأسهم التفضيل لا تشكل نفقات معترف لأهداف

ضريبية علماً بأنها تُدفَع من الربح الصافي.

d

استناداً إلى المعادلة لتحديد سعر أسهم التفضيل:

P

=

0

K

على فرض أن بيانات السعر الحالي للسهم والأرباح الموزعة المتوقعة، يمكن أن نحسب تكلفة رأس المال الشخصي

لأصحاب أسهم التفضيل.

d

معادلة لحساب تكلفة أسهم التفضيل :K

K

=

P

0

17 ي هذا ى ي التمارين والأسئلة ف ى ف الكتاب نفرض قيمة إسمية محددة بقيمة 100 شيكل لأسهم الأفضلية .

211