الكلية الأكاديمية أونو | الإدارة المالية والاستثمارات

ر بل ر ش شقي ǀ حسام جريس ǀ سيفان ريف

الإدارة المالية والاستثمارات

3 . 3 تقييم أوراق الخصم النقدية وسندات الدين المُدِرّة للفائدة

السندات الأكثر شيوعًا في الأسواق المالية تحمل فائدة. تلتزم بدفع الفائدة الدورية والقيمة الاسمية للسند دفعة واحدة

في تاريخ الا سترداد أو في عدة دفعات قريبا من ذلك التاريخ. في هذا الفصل سوف نتعامل مع السندات "العادية"

أو السندات المستقيمة، والتي لا ترتبط بمؤشر ولكنها تحمل نسبة فائدة ثابتة، ويتم استرداد السند دفعة واحدة في

نهاية الفترة، دون أي خيارات للمُصدر أو حملة السندات • القيمة الإسمية، الفائدة الإسمية وفترة السندات تحدد

التدفق النقدي المضمون للمستثمر.

القيمة الاسمية هي المبلغ الذي يتعهد المُصدر بدفعه في نهاية الفترة ويتم استخدامه أيضًا لتحديد الفائدة التي

سيدفعها المُصدر في كل فترة. يتم دفع الفائدة السنوية دفعة واحدة أو على عدة أقساط على مدار العام. على سبيل

المثال، إذا كانت الفائدة على السند تُدفع مرتين في السنة، فس تظل الفائدة الاسمية مبينة على أساس سنوي. وفي

هذه الحالة، إذا كانت نسبة الفائدة الاسمية على السند هو 2 ٪ ويتم دفعه مرتين في السنة، ثم يعني ذلك أن مُصدر

السندات سيدفع لحامل السند نسبة 1 ٪ كل نصف عام. كل سند له قيمته الاسمية - في دولة إسرائيل يتم إصدار

السندات عادة بسعر 100 أغورة، مقارنة بالولايات المتحدة، حيث يتم إصدارها عادة بسعر 1000 دولار.

نموذج التدفقات النقدية المخصومة ( - )DCF هو نموذج لتقييم الأصول المالية (السندات والأسهم والأوراق

المالية الأخرى) عن طريق خصم التدفقات النقدية المتوقعة منها في المستقبل. ي أخذ النموذج في الاعتبار كلاً من

عنصر الوقت حتى يتم استلام التدفقات النقدية، ومكون المخاطر لعدم التحقيق كما هو متوقع بسبب تدهور ظروف

الاستثمار في سوق رأس المال حتى تاريخ التدفق النقدي المضمون.

يمكن تطبيق نموذج التدفقات النقدية المخصومة في تقييم السندات، حي ث يكون سعر السند في يوم الإصدار مساويًا

للقيمة الحالية للتدفقات النقدية المتوقعة منه (القسائم والقيمة الاسمية)، المخصومة بالسعر العائد المطلوب

للاستحقاق ذي الصلة.

يجسد معدل العائد المطلوب للاسترداد الشروط والأحكام العامة للسوق والشروط المحددة للسند، والتي تعبر عن

مخاطر عدم قدرة الشركة على الوفاء بالتزاماتها. لذلك، كلما زادت خطورة التدفق النقدي المضمون من قبل

الشركة، كلما زاد عائد الاسترداد وزادت الرغبة في الدفع مقابل السند. يمكن القول أن هذا هو معدل العائد البديل

الذي يمكن للمستثمر الحصول عليه على سندات مم اثلة بنفس مستوى المخاطرة.

بحيث يكون:

- F (القيمة الاسمية) القيمة الاسمية للسند.

- C (سعر الكوبون) سعر الفائدة الاسمي أو التعاقدي الذي تعهد المصدر بدفعه بمفاهيم سنوية.

- C*F مقدار الفائدة التي يدفعها السند للمستثمر.

128