הקריה האקדמית אונו | יסודות המימון
סיון ריף | שרבל שוקייר
יסודות המימון
ההון הנדרש נקר א גם שיעור התשואה ה נדרש על ההשקעה . בהעדר שוק הון משוכלל, עשויי
שיעור ההשקעה הנדרש להיות סובייקטיבי ושונה עבור משקיעים שונים בהתאם לדרגת שנאת
הסיכון האינדיבידואלית שלהם.
השלב הראשון בתקצוב הון הינו ביצוע אומדן להיקף ההשקעות הנדרש לצורך ביצוע
ה פרויקטים הש ונים בהם בחרה ה פירמה. אומדן זה נדרש על מנת לבחון מה הם מקורות
המימון הנדרשים ל פירמה לצורך ביצוע ההשקעות.
ההחלטה על השקעה בפרויקט מסוים תשפיע על מהלך פעילותה של הפירמה בטווח הארוך,
היות ונגזר ממנה היקף המשאבים ההוניים עליהם מוותרת הפירמה בהווה, על מנת לייצ ר
תזרימי מזומנים עתידיים. השקעה זו עתידה להעלות את שווי הפירמה עקב שיפור התשואה
הנגזרת מפעילותה.
השלב השני הינו אומדן זרם ההכנסות הצפוי להתקבל מהפרויקטים אותם בוחנת הפירמה.
האומדנים יתבססו על ניסיון העבר בפרויקטים דומים. ככל שתוכנית ההשקעה הנבחרת
מצריכה ה שקעה בהיקף כספי גבוה יותר, כך על מנהלי ה פירמה לבצע אומדנים זהירים יותר.
במקרה בו לפירמה יש תקציב מוגבל וההון הנדרש לכלל הפרויקטים גבוה ממגבלת התקציב,
הפירמה ת דרג את הפרויקטים לפי סדר כדאיות ההשקעה בהם . דירוג הכדאיות יתבצע באמצעות מדד הרווחיות ( ity Index Profitabil ) 1 המחושב באמצעות היחס בין ה ערך הנוכחי הנקי
(הענ"נ) לכל שקל השקעה. לפי מדד זה, פרויקט ידורג לפי הערך הנוכחי הנקי (ענ"נ) לכל שקל
השקעה, כאשר פרויקט שבו יחס זה גבוה יחסית ידורג גבוה יותר מפרויקט שבו יחס זה נמוך
יותר.
לאחר בחירת החלופה הכדאית ביותר, על ה פירמה להכין תוכנית פיננסית מפורטת לטווח
הארוך . תוכנית זו מגדירה את כל שלבי ההשקעה בפרויקט מבחינת עיתוי תזרימי המזומנים,
אופן הפעילות וכ דומה . השלב האחרון בתקצוב ההון הוא ביצוע מעקב במהלך כל אחד משלבי
הפרויקט, ניתוח הסטיות בין התחזית לתוצאות המתקב לות בפועל והסקת מסקנות.
כאשר הכלכלן הידוע קיינס נשאל לגבי ההבחנה בין הטווח הקצר לטווח הארוך, הוא קבע:
"In the long run we are all dead" . דהיינו, הדבר היחיד הבטוח הוא המוות ותמיד קיים סיכון
הנובע מ אי וודאות לגבי כל המשתנים ובהם: הביקוש וההיצע, תחרות, שינויים טכנולוגים,
שיעור האינפלציה, שערי הריבית, פרמיות סיכון נדרשות , שערי החליפין , אינפלציה ועוד. בנוסף
קיימת בעי י תיות באומדן ההסתברויות של גובה תזרימי המזומנים הצפויים מן הפרויקט. למרות
1 קריטריון זה מופיע בשתי ורסיות . האחת הענ " נ מחולק בהשקעה והשנייה הערך הנוכחי של התקבולים (הענ" נ ועוד ההשקעה ) מחולק בהשקעה .
24
Made with FlippingBook - professional solution for displaying marketing and sales documents online