הקריה האקדמית אונו | יסודות המימון

סיון ריף | שרבל שוקייר

יסודות המימון

1.3 תקצוב הון עקרונות ואופן תקצוב ההו ן מטרת תקצוב ההון הינה בחירת חלופות ההשקעה ובחירת מדיניות המימון של חלופות

ההשקעה. מדיניות מימונית פיננסית של פירמה משפיעה על תוצאות פעילות הפירמה, על

שוויה ועל אופן צמיחתה , ועל כן לנושא תקצוב ההון חשיבות מכרעת בהתפתחות של הפירמה.

תקצוב ההון נחלק לשני חלקים:

.4 תקצוב הון בתנאי וודאות – כאשר כל המשתנים בשוק ובמשק ידועים מראש, כולל

שיעור האינפלציה העתידי.

1 . תקצוב הון בתנאי סיכון – כאשר המשתנים השונים במשק אינם ידועים בוודאות,

אלא ניתן לאמוד אותם ולכן קיים סיכון בפעילות ה פירמה.

בכל סוג תקצוב, בתנאי וודאות או בתנאי סיכון, יש לבחון את כל ההצעות הרלוונטיות מבחינת

אופי פעילות ה פירמה והמשאבים העומדים לרשותה .

תקצוב ההון תלוי בראש וראשונה בהזדמנויות ההשקעה העומדות בפני הפירמה. אבל גם

הרכב מקורות המימון (היחס בין הון עצמי לחוב), עשויי להשפיע מהותית על החלטות

ההשקעה.

היחס בין ההון העצמי להון הזר , קרוי " מנוף פיננסי " ומחושב כדלקמן:

כאמור, המנוף הפיננסי מגדיל את רמת הסיכון והסיכוי של בעלי המניות. כלומר, ככל שהמנוף

הפיננסי גבוה יותר, כך רמת הסיכון והסיכוי של בעלי המניות גבוהים יותר ולהפך . במצבים

קיצוניים, בהם נדרש שימוש במנוף פיננסי גבוה מאוד, משקיעים עלולים לוותר על השקעה

ובפרט בעלי חוב עשויים להימנע ממתן הלוואת.

הרכב ההון משפיע על מחיר ה הון של ה פירמה. מחיר ההון נגזר בין השאר משיקולי מיסוי,

שיעורי הריבית המקובלים במשק , פרמיות הסיכון בשוק ההון ו מאיתנותה הפיננסית של

הפירמה.

בתורת המימון, מקובל להגדיר את ההפרש בין שיעור התשואה על פרויקט מסוים לבין שיעור

ריבית על נכס חסר סיכון, כפרמיית סיכון. ככל שהסיכון הפיננסי הנגזר מההשקעה גבוה יותר,

כך פרמיית הסיכון גבוהה יותר ו מחיר ההון הנדרש כתשואה על ההשקעה גבוה יותר. מחיר

23