الكلية الأكاديمية أونو | أسس التمويل

شربل شقير، حسام جريس، سيفان ريف

أسس التمويل

فروق في حجم الاستثمار عند إجراء حسابات لفحص جدوى الاستثمار اعتماداً على معيار ال ,NPV - يوجد تطرق لحجم الاستثمار في

كل واحد من المشاريع المعطية. في المقابل، حساب ال - IRR لا يأخذ بالحسبان حجم الاستثمار، ولهذا في

حسابات ال - IRR نحصل على نتيجة تمثل نسبة الربح مُعَبّر عنها بالنسبة المئوية وليس بمفاهيم مالية. حساب

على بشكل نسبي Ϸ ولي ويختار المدخول ا Ϸ عتبار الاستثمار ا .

ال - IRR لا يأخذ بعين الا

مثلاً، باستعمال حساب ال - IRR نفضل ربح بنسبة %122 على 1222 شيكل ونتيجتها تكون 1222 شيكل،

مقابل ربح بنسبة %52 على 12222 شيكل ونتيجتها تكون 5222 شيكل.

على فرض أن تكلفة رأس المال أقل من %52 ، الحل المث الي يكون قبول المشروعين ولكن، إذا كان المشروعان

يبطلان أحدهما الآخر، فإنه من ناحية اقتصادية، كل المستثمرين يفضلون ربح بنسبة %52 على ال – 12222

ِن اتخاذ قرار بالاعتماد على قيم مالية، ولهذا إجراء مقارنة هو الوحيد الذي يُمَك

شيكل. من هنا معيار ال NPV -

بين مش اريع بديلة نستخدم معيار ال NPV - فقط.

نسبة الربح على استثمار راجع حساب ال NPV -

موال النابعة من المدخولات خلال Ϸ يفترض أن نسبة الربح على الاستثمار الراجع لتدفقات ا

المشروع يُحسَب حسب سعر رأس المال للشركة، مقابل حساب ال - ,IRR والذي بحسبه تُحسَب نسبة الرب ح على

الاستثمار الراجع اعتماداً على ال - IRR التابع للمشروع نفسه .

تغييرات في أسعار رأس المال عندما تتغير أسعار رأس المال، فإن ال - IRR

ساسي بهذا الحساب هو Ϸ لا يمكن تطبيقه، علماً بأن الافتراض ا

أن نسبة الربح الداخلي موحد على طول فترة تنفيذ المشروع. يجب أن نذكر، أنه على أرض الواقع عملياً تتغير

أسعار رأس المال بوتيرة عالية نسبياً، إن كان بسبب تغييرات اقتصادية على مستوى الماكرو (نسب التضخم

والفائدة)، أو بسبب تغييرات على مستوى الميكرو (الثبات المالي للشركة وعلاوة المخاطر التي تجبى منها عن

س Ϸ طريق المقرضون وبا اس المؤسسات المالية) .

مشاريع غير تقليدية في مشاريع ليست تقليدية، من الممكن حدوث أوضاع لا يوجد IRR بتاتاً للمشروع، أو أن يكون أكثر من IRR

واحد، وهذه الحقيقة تسبب عدم إمكانية تطبيق الحساب في حالات من هذا النوع.

279