الكلية الأكاديمية أونو | أسس التمويل

شربل شقير، حسام جريس، سيفان ريف

أسس التمويل

سهم. Ϸ صحاب ا Ϸ كما ذٌكِر، الرافعة المالية ترفع مستوى المخاطر أي أنه كلما كانت الرافعة المالية أكبر ، ه كذا

وضاع المتطرفة، والتي يٌطلب فيها Ϸ سهم أعلى والعكس صحيح. في ا Ϸ يكون مستوى المخاطر وآمال أصحاب ا

استعمال رافعة مالية أعلى، قد يستغني المستثمرون عن استثمار وبالذات أصحاب الدين الذين قد يمتنعون عن

إعطاء قروض. مبنى رأس المال يؤثر على سعر رأس المال للشركة . سعر رأس المال مشتق من اعتبارات

ضريبية، نسب الفائدة المتفق عليها في الدولة، علاوة المخاطر في سوق المال ومن قوة الشركة الاقتصادية.

في علم التمويل، من المعتاد تعريف الفارق بين نسبة الربح على مشروع استثماري معين وبين نسبة ا لفائدة على

أملاك عديمة الخطر ك علاوة مخاطر. كلما كان الخطر المالي المشتق من استثمار أعلى، هكذا تكون علاوة مخاطر

أعلى وسعر رأس المال المطلوب كربح على الاستثمار أعلى . سعر رأس المال المطلوب يسمى أيضاً نسبة الربح

المطلوبة على الاستثمار. بانعدام أسواق مال متطورة ، قد تكون نسبة الربح المطلوبة من الاستثمار مغايرة

ومختلفة من مستثمر لآخر بناءً على مدى كراهية الخطر الفردية لكل مستثمر.

ولى في موازنة رأس المال هو تنفيذ تقديرات لنطاق الاستثمارات المطلوبة من أجل تنفيذ المشاريع Ϸ المرحلة ا

المختلفة التي اختارتهم الشرك ة. هذه التقديرات مطلوب لكي تفحص الشركة مصادر التمويل المطلوبة للشركة

بهدف تنفيذ الاستثمارات . قرار استثمار في مشروع معين من شأنه أن يؤثر على طابع فعاليات الشركة للأمد

البعيد، كونه يٌشتَق منه حجم الموارد المالية التي تستغني عنهم الشركة في الوقت الحاضر، بهدف إنت اج تدفقات

نقدية مستقبلية. هذا الاستثمار من شأنه أن يرفع قيمة الشركة المستقبلية للشركة على إثر تحسين الربح المشتق من

فعالياتها.

المرحلة الثانية هي تقدير تدفق المدخولات الذي من المتوقع الحصول عليه من المشاريع التي اختارتها الشركة.

هذه التقديرات تعتمد على تجارب الماضي في مشاريع مشابهة. كلما كان الاستثمار في مشروع معين يتطلب

استثمار بمبلغ أكبر، هكذا يكون على مدراء الشركة أن يقدروا تقديرات بشكر حذر أكثر.

في حال توفرت للشركة ميزانية محدودة ورأس المال المطلوب لتنفيذ كل المشاريع أعلى من تقييدات الميزانية،

على الشركة أن تدرج المشاريع بحسب جدوى الاستثمار بها. تدريج جدوى الاستثمار في المشاريع يتم عن طريق مقياس الربح ( Profitability Index ) 1 المحسوب بواسطة النسبة بين القيمة الحالية الصافية ( NPV ) لكل

كثر قيمة من حيث مقياس الربح يٌدرج في مرتب Ϸ شيكل استثمار، والمشروع ا ة عالية من مشروع له مقياس ربح

منخفض أكثر.

كثر جدوى على الشركة تحضير برنامج مالي مفصل للأمد البعيد. هذا البرنامج يعرف كل Ϸ بعد اختيار البديل ا

خيرة م Ϸ المرحلة ا ن

مراحل الاستثمار في المشروع من حيث توقيت تدفقات النقد، نمط الفعالية وما إلى ذلك.

موازنة رأس الم ال هي تنفيذ متابعة لسير كل واحد من مراحل المشروع، تحليل الانحرافات بين التوقعات وبين

النتائج المحصول عليها عملياً واستنتاج النتائج.

1 هذا المعيار يظهر بصيغتين .

ولى القيمة الحالية الصافية مقسوماً على الاستثمار والثانية ا Ϸ ا لقيمة الحالية للمدخولات (ال NPV

بالإضافة لمبلغ الاستثمار) مقسوماً على الاستثمار .

15