الكلية الأكاديمية أونو | أسس التمويل

شربل شقير، حسام جريس، سيفان ريف

أسس التمويل

عندما سُئِل الاقتصادي المعروف كينس عن التمييز بين المدى القصير والمدى الطويل، حدد

"In the long run we are all dead" . أي أن الشيء الوحيد المؤكد هو الموت ودائماً يوجد خطر ينبع

من عدم اليقين بالنسبة لكل المتغيرات ومن بينها: الطلب والعرض، المنافسة، التغييرات التكنولوجية، نسبة التضخم

جنبية Ϸ مخاطر مطلوبة، سعر صرف العملات ا وإلى آخره. بالإضافة، هنالك

المالي، نسب الفائدة ، علاوات

إشكال يات في تقدير الاحتمالات لمبالغ تدفقات النقد المتوقعة من المشروع. وبالرغم مما ذُكِر،عند إجراء التوقعات

بشأن تدفقات النقد المستقبلية من الاستثمار في المشروع، يُطلَب جهد كبير لتقدير الاحتمال للحصول على تدفقات

النقد في موعدها المحدد. بالإضافة، يُجرى أيضاً تحلي ل حساسية لمؤشرات اقتصادية حول المشروع تتعلق بأخطاء

في تقدير التدفقات. وبهدف إجراء هذه الحسابات يجب الاستعانة بتطبيقات إحصائية لحساب توزيع الاحتمالات

لسيناريوهات متوقعة من فبل الشركة من خلال حساب المعدل الترجيحي للنتائج الممكنة، وهذا ما يسمى المتوسط،

وأيضاً حساب مدى تشتت النتائج وبعدها عن متوسط التوزيع، وهذا ما يسمى انحراف معياري، والذي يمثل

مل المالي المضمون في استثمار في المشروع المعين. Ϸ مستوى المخاطر وا

خذ بع Ϸ بالإضافة، عند إجراء حسابات لتدفقات الإيرادات والدفوعات النقدية المحولة إلى القيمة الحالية يجب ا ين

الاعتبار نسبة التضخم المالي المتوقعة ومنه "اشتقاق" نسبة الفائدة الحقيقية، التي تستخدم لإجراء كل الحسابات

المذكورة أعلاه.

إشكالية مشابهة موجودة في وضع تكون فيه نسب الفائدة للتحويل للقيم الحالية تعتمد على أسعار صرف العملات

جنبية. في هذه الحالات أيض Ϸ ا اً، يجب استعمال نسبة فائدة تأخذ بالحسبان نسبة التغيير السنوية المتوقعة في العملة

جنبية ذات الشأن. Ϸ ا

تقليص انحراف التقديرات من النتائج الفعلية في ظروف مخاطر يتم بعدة طرق:

أ. إجراء تقديرات لفترات قصيرة نسبياً ، وإجراء رقابات لفترات قصيرة ومحددة وتنفيذ تقييمات مجددة،

وفقاً للمعايير الجديدة المعروفة في الفترة ذاتها، ومن بينها احتمال تحقق السيناريوهات المتوقعة.

ب. إجراء التقديرات بثلاثة أوضاع: المتفائل، والذي يعكس نسب تضخم مالي وفائدة منخفضة ونسب نمو

وس Ϸ منخفضة. الحل ا ط.

مرتفعة. المتشائم، والذي يعكس نسب تضخم مالي وفائدة مرتفعة ونسب نمو

من باب الاحتياط، يتم حساب جدوى الاستثمار في الوضع المتشائم أيضاً.

في ظروف المخاطر، على المدراء الماليون أن يأخذوا بالحسبان تغييرات في أسعار الرأسمال للشركة خلال

حيان متقاربة، على التقدي Ϸ الفترات القادمة نتيجة لتغييرات خارجية، ولهذا، و رات أن تتطرق إلى أسعار الر أسمال

المتغيرة من حين لآخر خلال فترة المشروع. استعمال المعيار المتعلق بالحصول على قيمة حالية موجبة كمقياس

خذ المخاطر Ϸ لجدوى مشاريع يجب أن يأخذ بالحسبان المخاطر المتضمنة في تنفيذ المشروع. وتشمل الطرق

بالحسبان إضافات لعلاوات مخاطر لسعر الرأسمال والتي تقلل قيمة المشروع الاستثماري، تقليص متوسط

وضاع مستقبلية متغيرة. Ϸ التدفقات كتعويض عن المخاطر، اختبارات حساسية لتغيير افتراضات وتقديرات

بالإضافة، يمكن تخفيض مستوى المخاطر أن كان عن طريق توزيع الاستثمارات في عدة فروع، أو في مشاريع

مختلفة وكذلك عن طريق إدخال. شركاء إضافيين للاستثمار.

16