الكلية الأكاديمية أونو | أسس التمويل

شربل شقير، حسام جريس، سيفان ريف

أسس التمويل

ح. الخلافات بين المدراء، أصحاب الأسهم وأصحاب الدين

سهم وأصحاب الدين. Ϸ جمة بين المدراء، أصحاب ا هذه الخلافات قد تؤدي أن يعمل متخذي القرار

توجد خلافات

بشكل يتعارض مع أهداف ومصالح الشركة. مدراء الشركة يعلمون بكل ما يدور في الشركة، بينما لا يعلم أصحاب

سهم، لا يعرف ماهية ال Ϸ سهم، وخصوصاً من يمتلك بحوزته نسبة مقلصة من ا Ϸ ا فعاليات الجارية في الشركة

سهم. هذان Ϸ وهم يشكلون "جمهوراً هادئاً". بالإضافة لذلك، تتضارب مصالح المدراء مع مصالح أصحاب ا

العاملان، فرق في المعرفة وتضارب المصالح، تخلق "مشكلة الوكيل" في الشركة. فمن جهة، يريد المدراء أ جراً

عالياً، زيادات وإضافات كثيرة وهم غير معنيون بتنفيذ استثمارات تنطوي على مخاطر قد تهدد استدامة الشركة

سهم معنيون بتقليص مصاريف الإدارة للشركة Ϸ وبقائها وتسبب الضرر بإعالتهم الشخصية. مقابلهم، أصحاب ا

خذ مخاطر كبيرة على أنفسهم علماً بأن استثمارهم Ϸ بهدف تحسين مدى ربحية الشركة وكذلك، هم مستعدون

موز سهم Ϸ سهم معنيون بنمو سريع قدر الإمكان للشركة، تتجلى بارتفاع قيمة ا Ϸ ع على عدة شركات. أصحاب ا

التي يمتلكونها وتنتج لهم أرباحاً عالية. وبالرغم من ذلك، من شأن النمو السريع أن يرفع من مستوى الخط ر

الكامن في فعاليات الشركة. يخاف المدراء أنه في حال عدم قدرة الشرك ة البقاء على قيد الحياة، لن يكون بإمكانهم

جور وما يرافقها، ومن هنا فهم يفضلون تقليص مستوى Ϸ الاستمرار والحصول على تدفق نقد ثابت بسبب ا

مر إلى تباطؤ Ϸ الاستثمار في مجالات التطوير والمخاطر المتعلقة في فعاليات تطوير من هذا النوع، حتى لو أدى ا

نسبة نمو الشركة.

سهم معنيون بالحصول Ϸ سهم وبين المدراء. أصحاب ا Ϸ رباح هو نقطة خلاف إضافية بين أصحاب ا Ϸ توزيع ا

رباح بهذا الشكل تقصر بشكل ملحوظ Ϸ ، علماً بأن توزيع ا

على أرباح موزعة عليهم بمبالغ كبيرة قدر الإمكان

سهم عل أ Ϸ فترة استرداد استثمارهم وتقلل المخاطر التي وافق أصحاب ا خذها على أنفسهم. المدراء يفضلون

رباح قدر الإمكان، أو حتى الامتناع عن توزيعه، علماً أن توزيعاً كهذا يقلل أملاك الشركة، Ϸ تقليص توزيع ا

مر الذي قد يصعب إدارة الشركة وإبراز Ϸ رأسمالها الذاتي وسيولتها، وتزيد من المخاطر المالية في فعالياتها، ا

نتائج إدارية جيدة ت ضمن استمرارهم بشغل منصب مرموق كهذا داخل الشركة .

سهم. فبينما يفضل Ϸ مبنى رأس المال في الشركة هو أيضا موضع لنقطة خلاف بين المدراء وبين أصحاب ا

المدراء تمويل بواسطة رأسمال ذاتي لا ينطوي على تكلفة تمويل قد تثقل على كاحل الشركة وبالذات على تقرير

سهم يفضلون استعمال دين بقدر أكبر والذي يشكل "رافعة مالية" Ϸ ، فإن أصحاب ا إذ يٌط لَب منهم

الربح والخسارة

استثمار مبلغ أقل في حال تنفيذ مشاريع استثمار ية في أملاك معينة . بالإضافة لذلك، اعتراف سلطات الضر ائب

Ϸ صحاب ا Ϸ هداف ضريبية، وبالرغم من المخاطر الإضافية Ϸ بمصاريف التمويل سهم بسبب الدين، إلا أن التمو يل

سهم Ϸ بواسطة الديون يؤدي إلى تحسين قيمة ا .

ساسي من رغبة Ϸ التضارب ا

سهم وبين أصحاب الدين، حيث ينبع Ϸ هنالك أيضاً تضارب مصالح بين أصحاب ا

سهم تفضيل استثمارات مع آمال أكبر ومخاطر أكبر، بينما يفضل أصحاب الدين استثمارات م Ϸ أصحاب ا ع آمال

صحاب الدين وبالذات عندما يتم Ϸ منخفضة ولكن مع مخاطر منخفضة. هذا الوضع يخلق المشاكل بشكل خاص

تمويل الاستثمارات بواسطة الدين. في هذه الحالة، عندما توجد استثمارات مع معدل ربح عال ومخاطر عالية فإن

9