الكلية الأكاديمية أونو | أسس التمويل

شربل شقير، حسام جريس، سيفان ريف

أسس التمويل

التوزيع سيمنع الشركة من دفع ا لتزاماتها القائمة والمتوقعة عندما يحين موعد سداد هذه الالتزامات (امتحان قدرة

السداد) .

سهم. توقعات المستثمرين تتلخص في Ϸ سهم هو ارتفاع قيمة ا Ϸ رباح أصحاب ا Ϸ كما ذٌكِر أعلاه، المركب الثاني

أن تستثمر الشركة أموالها بمشاريع جديدة (استثمار راجع) في حال ل م توزع الشركة أرباحها على أصحاب

صحاب الشركة Ϸ رباح التي يمكن Ϸ رباح البديلة (وهي ا Ϸ سهم، وهذه الاستثمارات سوف تدر أرباحاً أكبر من ا Ϸ ا

رباح من هذا النوع تسبب لارتفاع في نمو Ϸ . توقعات

الحصول عليها من استثمار آخر له نفس مستوى المخاطر)

الشركة وبالتالي لارتفاع في أسعار أسهمها.

ج. تعظيم الغنى

تعظيم الغنى أو جلب قيمة الشركة إلى أعلى قيمة هو مصطلح تمويلي ومعناه تعظيم القيم الحالية لتدفقات النقد

المستقبلية والتي تراها الشركة أمام أعينها وتحدد قيمتها. يمكن إنجاز تعظيم الغنى عن طريق تنفيذ فعاليات يمكنها

سهم Ϸ ) وهو يتمثل بجلب الربح على السهم المملوك من قبل أصحاب ا

خلق أو إنتاج ق يمة ( Value Creation

إلى قيمته القصوى. يبدو أن قيمة الشركة تتحدد وفقاً لتدفقات النقد الصافية (الإيرادات النقدية ن اقص الدفعات

خذ بالحسبان موا Ϸ النقدية) التي يمكن للشركة الحصول عليها في المستقبل مع ا عيد الحصول على هذه التد فقات،

وأيضاً، مستوى اليقين بالحصول عليها (عامل المخاطر) .

صحاب أسهمها وعلى Ϸ رباح التي تحصل عليها الشركة Ϸ يشكل مبنى رأس المال للشركة عاملاً يؤثر على ا

سهم. تحدد الشركة النسبة بين رأس المال الذاتي وبين رأس المال ال Ϸ صحاب ا Ϸ المخاطر غريب، تحت تقييدا ت

يلقيها أصحاب الدين. يتم أخذ دين إضافي عن طريق أخذ قروض واعتماد بنكي أو اعتماد خارج نطاق البنوك

ملاك Ϸ (دين خاص) أو عن طريق إصدار سندات دين في البورصة (دين عام). وعندما تدر الاستثمارات الجديدة وا

صحاب Ϸ فعندها التمويل عن طريق الدين يرفع نسبة الربح المتوقع

القائمة للشركة أرباحاً أعلى من تكلفة التمويل

سهم. ارتفاع ملموس في رأس المال الغريب نسبة لرأس المال Ϸ صحاب ا Ϸ سهم، ولكنه يرفع أيضاً المخاطر Ϸ ا

رباح بعد إرجاع Ϸ الذاتي ولحجم فعاليات الشركة، سوف يؤدي إلى ارتفاع بمصاريف التمويل ويقلص رصيد ا

سهم. بسبب كون تكلفة التمويل ثابتة بينما الربح قبل مصاريف التمويل Ϸ الموجود لصاحب ا

مصار يف التمويل

يكون متأرجحاً، فإن ازدياد في راس المال الغريب يزيد من حدة تأرجح الربح بعد مصاريف التمويل نسبة إلى

ن الشركة قادرة Ϸ طريق الديون وذلك

سهم. يجب أن نذكر أن هنالك أفضلية للتمويل عن Ϸ حجم استثمار أصحاب ا

رباح Ϸ هداف ضريبية، بينما لا يمكنها أن تفعل ذلك بالنسبة لدفعات توزيع ا Ϸ على خصم دفعات الفائدة على الدين

سهم Ϸ صحاب ا Ϸ . إلى جانب ذلك، كلما كانت نسبة الدين إلى رأس المال الذاتي أكبر، كلما كان احتمال إفلاس

الشركة أكبر، وذلك ي ؤدي لمصاريف جمة وفقدان السمعة الحسنة. لهذا، وبالرغم من أفضلية استخدام الدين بدلاً

هداف ضريبية، تحاول كل من الشركات والمقرضون الامتناع عن استخدام الدين بشكل Ϸ من رأس المال الذاتي

مفرط.

8