הקריה האקדמית אונו | ניהול פיננסי והשקעות

שרבל שוקייר ǀ סיון ריף

ניהול פיננסי והשקעות

אחרי שינוי מבנה ההון של החברה:

= , .

D=0.7*668,449.20=467,914.44

E=0.3*668,449.20=200,534.76

ב.

K E = K U + (K U − K d ) ∗ D E

∗ (1 − )

467,914.44 200,534.76

K E = 12% + (12% − 5%) ∗ (1 − 36%) ∗

= 22.45%

D E + D

E E + D

WACC = K d ∗

∗ (1 − T) + K E ∗

467,914.44 668,449.20

200,534.76 668,449.20

WACC = 5% ∗

∗ (1 − 36%) + 22.45% ∗

= 8.98%

ג.

T ∗ D N U

36% ∗ 467,914.44 100,000

P L = P U +

= 5 +

= שח 6.68

D P L

467,914.44 6.68

המניות כמות =

=

= 70,000

שאלה :7

על פי ,MM בעולם עם מס חברות בלבד וללא עלויות לפשיטת רגל – עם הגדלת המנוף:

א. שווי החוב יגדל ו שווי ההון העצמי יגדל באותו הסכום ולכן שווי החברה יגדל .

ב. עלות ההון העצמי תקטן ועלות ההון הממוצעת המשוקללת ( (WACC תקטן בהתאם.

ג. עלות ההון העצמי תגדל אך עלות ההון הממוצעת המשוקללת תקטן.

ד. עלות ההון המשוקללת תישאר ללא שינוי .

פתרון:

סעיף א' אינו נכון מ כיוון ששווי ההון העצמי יקטן (ולא יגדל) , אבל בסכום קטן יותר מהגידול בשווי החוב

(בשל זיכוי המס) , ולכן סך ערך החברה יגדל.

סעיף ב' אינו נכון משום שבשוק משוכלל עם מס חברות בלבד , הגדלת המנוף הפיננסי תגדיל את

עלות ההון העצמי עקב הגידול בפרמיית הסיכון הפיננסי.

316