הקריה האקדמית אונו | ניהול פיננסי והשקעות

שרבל שוקייר ǀ סיון ריף

ניהול פיננסי והשקעות

6.3 הקשר בין המנוף הפיננסי ו מחיר המניה

ראינו כי החברה יכולה לשנות את מבנה ההון שלה בלי לשנות את השקעותיה בדרכים שונות , כגון

רכישה בחזרה של חלק ממניות החברה או חלוקת דיבידנד. נבחן כעת את השפעת מבנה ההון של

החברה על מחיר המניה. באופן כללי, מחיר מניה מחושב על ידי חלוקת שווי ההון העצמי בשוק ל מספר

המניות.

רכישה בחזרה של חלק ממניות החברה – Stock Repurchase

כדי להגדיל את שיעור החוב בלי להגדיל את סך ההון המושקע, על החברה להקטין בהתאמה את

הונה העצמי. רכישה בחזרה של חלק ממניות החברה היא אחת האפשרויות לבצע שינוי מעין זה

במבנה ההון . רכישה בחזרה של מניות החברה היא תהליך ש בו החברה רוכשת את המניות שלה.

בעבר הליך זה היה אסור בישראל (עד שנת )4999 , אך היום פעולה זו מותרת בהתאם לכללי חוק

החברות. רכישה עצמית של מניות החברה מקטינה את ההון העצמי ואת מספר מניות החברה

ומגדילה את יחס החוב להון העצ מי של החברה.

ראינו כי על פי MM בשוק משוכלל עם מס חברות, הגדלת המנוף הפיננסי תגדיל את שווי החברה ,

ולכן מי י ד עם היוודע התוכנית לשינוי מבנה ההון ואף בטרם יתב ע שינוי מבנה ההון בפועל , מחיר המניה ישתנה כדלקמן עם היוודע התוכנית לשינוי במנוף הפיננס י 3 :

U          

D V

L

L U P P T

n n

U

U P מחיר המניה = ללא מנוף פיננסי L P = מחיר המניה כאשר המימון כולל מנוף פיננסי U n מספר המניות = ללא מנוף פיננסי

שאלה 8

שווי חברת "ג.נ. ניהול השקעות בע"מ" כאשר לחברה אין מנוף פיננסי הוא 1,998,999 ₪ ומספר

המניות הוא 199 אלף . כעת החברה החליטה לגייס חוב בסך 289 אלף ₪ ולרכוש בסכום זה חלק

: .29% חשבו

ממניותיה חזרה. עלות החוב היא 19% ושיעור המס

א. מהו מחיר כל מניה בה י עדר מנוף פיננסי?

ב. מהו שווי ההון העצמי ושווי החברה לאחר גיוס ההלווא ה?

3 שימו לב ש הנוסחה מתאימה לסיטואציה ש בה יש מעבר ממצב שאין חוב כלל למצב של דרגת מנוף פיננסי מסוימת. אם

לדוגמה החברה תעבור מדרגת מנוף פיננסי אפס לדרגת מנוף פיננסי של 49% ורק לאחר מכן ל דרגת מנוף פיננסי של

29% , מחיר המניה יהיה שונה.

394