הקריה האקדמית אונו | ניהול פיננסי והשקעות

שרבל שוקייר ǀ סיון ריף

ניהול פיננסי והשקעות

תרשים – 6.3 הקשר בין עלויות ההון ובין המנוף הפיננסי בשוק הון משוכלל עם מס חברות

עלות ההון (%)

עלות ההון הע מי )%(

פרמיית הסיכון הפיננסי

u k

עלות ההון הממו עת המשוקללת (%): WACC

d )1-t)K

עלות החוב (%)

מנוף פיננסי: D/E

תרשים 6.3 מציג את הקשר בין עלויות ההון של החברה ו בין המנוף הפיננסי בשוק משוכלל עם מס .

עלות החוב אינה מושפעת משינוי במנוף הפיננסי. עלות ההון העצמי גדלה עם הגידול במנוף הפיננסי

עקב גידול בפרמיית הסיכון הפיננסי. עלות ההון הכוללת של החברה, דהיינו עלות ההון הממוצעת

המשוקללת ,WACC קטנה עם הגידול במנוף הפיננסי.

לסיכום, נציין כי על פי המודל של ,MM הכולל מס חברות, שווי החברה הולך וגדל ככל שעולה דרגת

המנוף הפיננסי שלה. על פי תוצאה זו, כדאי לחברה להנפיק סכום מינימלי של הון עצמי ולממן את

יתרת הפעילות בהלוואות. תוצאה זו אינה עומדת במבחן המציאות, שכן בפועל קיימים אי שכלולים

המ שפיעים על מבנה ההון המיטבי של החברה ו עליהם נעמוד בהמשך.

שאלה 6

לחברה ה ממומנת מהון עצמי בלבד יש 499 אלף מניות שמחיר כל אחת ₪ 49 . עלות ההון העצמי

היא 15% ושיעו ר הריבית על הלוואות חסרות סיכון שווה ל- .2% החשב של החברה מעוניין לשנות

את מבנה ההון של החברה על ידי הנפקת איגרות חוב בסך 599 אלף ₪ ורכישת מניות בחזרה בסכום

: 36% , חשבו

זה. ב הנחה ששוק ההון משוכלל ומס החברות הוא

א . מה יהיה שווי החברה לאחר השינוי?

ב . מהו הרכב ההון של החברה לאחר השינוי?

ג . מהי עלות ההון העצמי של החברה לאחר השינוי?

408