הקריה האקדמית אונו | ניהול פיננסי והשקעות

שרבל שוקייר ǀ סיון ריף

ניהול פיננסי והשקעות

תרשים 6.4 מציג את הקשר בין ערך החברה למנוף הפיננסי כאשר קיים מס חברות. משמעות הקשר

היא, שבש ו ק הון משוכלל שקיים בו מס חברות – כאשר גדל המנוף הפיננסי של החברה ובמקביל

השקעותיה ותפעולה נותרים ל לא שינוי, גדל שווי החברה.

תרשים – 6.2 השפעת המנוף הפיננסי על שווי בשוק הון משוכלל עם מס חברות

שווי החברה

u V

מנוף פיננסי

הקשר ב ין רמת ה מנוף פיננסי לשווי ההון הע מי

כידוע, שווי החברה ( L )V הוא סכום שווי ההון העצמי ( L )E ושווי החוב :(D(

L L V E D  

לכן על פי MM אפשר לומר כי:

L L U V E D V TD    

מ כיוון שכאשר לא קיים חוב שווי החברה ושווי ההון העצמי זהים ( U =E U ,)V נוכל לרשום את השוויון

באופן הבא:

L L U V E D E TD    

לאחר העברת אגפים נקבל ששווי ההון העצמי ( L (E שווה לשווי ההון העצמי ללא מנוף פיננסי ( U (E

בניכוי החוב ( D ) כפול אחד פחות שיעור המס :)T(

(1 ) L U E E T D    

405