הקריה האקדמית אונו | ניהול פיננסי והשקעות

שרבל שוקייר ǀ סיון ריף

ניהול פיננסי והשקעות

6.2 מבנה ההון ושווי החברה: שוק משוכלל עם מס חברות

שווי החברה נקבע באמצעות סך התזרים המועבר לבעלי ניירות הערך שלה, כלומר סכום תשלומי

הריבית והדיבידנד. מאחר שהריבית היא הוצאה מוכרת לצורכי מס, כל שקל המועבר מהחברה לבעלי

החוב מקטין את גובה המס שהחברה משלמת. לדוגמ ה , אם החברה משלמת הוצאות מימון בסך 199

₪ ושיעור המס הוא ,45% הרווח לפני מס קטן ב ₪ 199- , ואי לכך התשלום האמור גורם להקטנת

מיסים בסכום של ₪ 45 (הוצאות המימון כפול שיעור המס) . לעומת זאת , תשלום הדיבידנד אינו

מהווה הוצאה מוכרת לצ ו רכי מס, וזאת משום שהוא משולם מהרווח הנקי לאחר מס. לדוגמ ה, על

תשלום של ₪ 199 כדיבידנ ד , החברה לא תקבל מגן מס, לכן מבחינת בעלי ניירות הערך הגדלת

חלקם של בעלי החוב על חשבון בעלי המניות מקטינה את המיסוי, מגדילה את התזרים המשותף

לכלל בעלי ניירות הערך ולכן גם שווי החברה הכולל גדל. בשאלה הבאה נדגים את חישוב חלקם של

בעלי ניירות הערך בתזרים של החברה תחת הנחות מנוף פיננסי שונות כאשר קיים מס חברות .

שאלה 14 0

הרווח התפעולי של חברת " תחזוקה בע"מ" צפוי להיות ₪ 149 לשנה לנצח . בהנחה ששיעור הריבית

על החוב הוא 19% ושיעור מס החברות הוא :39%

א. חשבו את התקבול נטו לבעלי ניירות הערך (בעלי המניות ובעלי החוב) כאשר מימון החברה הוא

בהון עצמי בלבד.

ב. חשבו את התקבול נטו לבעלי ניירות הערך כאשר מבנה ההון של החברה כולל חוב בסך 599

.₪

ג. חשבו את מגן המס על הוצאות הריבית בחלופה ב .'

פתרון:

חוב + הון עצמי

הון עצמי בלבד

120

120

רווח תפעולי

500*10%=(50)

(0)

הוצאות ריבית )19%( הכנסה חייבת במס מס ( )39%

70

120

(21)

(36)

49

84

רווח נקי כדיבידנ ד

99

84

+ ריבית דיבידנד

403