הקריה האקדמית אונו | ניהול פיננסי והשקעות

שרבל שוקייר ǀ סיון ריף

ניהול פיננסי והשקעות

מכאן, עלות ההון של החברה כאשר אין לה מנוף פיננסי היא:

EBIT

150

K



 

12.5%

u

V

1200

u

ב. נחשב את עלות ההון העצמי כאשר החברה משתמשת גם בחוב למימון השקעותיה:

D

480

( K K K K E       e u u d

) ( ) 0.125 (0.125 0.1) ( ) 14.167% 720   

ג. פרמיית הסיכון העסקי :

u d K K  

12.5% 10% 2.5%  

D

ד. פרמיית הסיכון הפיננסי:

K K

) ( ) E      d e u K K

(

14.167% 12.5% 1.667%  

u

את עלות ההון העצמי e K אפשר לקבל גם על ידי חיבור הריבית על חוב ועוד פרמיית הסיכון העסקי

ועוד פרמיית הסיכון הפיננסי:

10%+2.5%+1.667%=14.167% = e K

ה. עלות ההון הממוצעת המשוקללת:

D

E

480

720

WACC

K  

0.1      K



0.1416 12.50% 

d

e

E D E D  

1200

1200

למרות השימוש במנוף פיננסי , בעולם ללא מס עלות ההון הממוצעת המשוקללת WACC שווה לעלות

ההון העצמי ללא מנוף ( Ku .)14.5%

שינוי המנוף הפיננסי בשוק הון משוכלל ללא מס

ניתוח MM מניח, כפי שהוסבר, שהגורמים התפעוליים של החברה נותרים ללא שינוי בעת מעבר

מדרגת מנוף פיננסי אחת לאחרת. החברה יכולה לשנות את מבנה ההון שלה בדרכים שונות . דרך

אחת ש בה החברה יכולה לשנות את מבנה ההון היא באמצעות חלוקת דיבידנד לבעלי המניות.

באמצעות גיוס הון הלוואות למימון תשלום דיבידנד לבעלי המניות , החברה יכולה להגדיל את רמת

המנוף הפיננסי.

דרך נוספת ש בה החברה יכולה לשנות את מבנה ההון היא באמצעות רכישה בחזרה של חלק ממניות

החברה. החברה יכולה להגדיל את המנוף הפיננסי באמצעות לקיחת הלוואה ושימוש בכספי החוב

שגויס לרכישה בחזרה של חלק מ מניות החברה. מובן שאם החברה אינה קיימת עדיין, היא יכולה

לבחון אפשרויות שונות של מבנה הון עוד בשלבי ההקמה והתכנון . אך למעשה , כפי שלמדנו, בשוק

ללא מס אין מבנה הון מיטבי מבחינת בעלי המניות.

404