הקריה האקדמית אונו | ניהול פיננסי והשקעות

שרבל שוקייר ǀ סיון ריף

ניהול פיננסי והשקעות

השפעת המנוף מתבטאת בסיבוב נגד כיוון השעון של הישר המבטא את הקשר בין ROE ל- ROI ,

כאשר הנקודה המודגשת ( O בנקודה זו ערך ROI על גבי שני הישרים שווה בדיוק ל- d )K משמשת

כציר.

כאשר d ROI>K המנוף פועל להגדלת – ROE בתחום מימין ל- d ROE ,K עם מנוף המיוצג על ידי קו

b גבוה מ ROE- ללא מנוף המיוצג על ידי קו a . לעומת זאת, בתחום שבו d ROI

להקטנת ROE (הקו b נמוך בקטע זה מקו .)a נקודת החיתוך O נמצאת בדיוק במקום שבו שיעור

התשואה על סך ההשקעה ROI שווה לשער הריבית על ההלוואות. בנקודה זו, שיעור התשואה על

ההון העצמי שווה בחברה ממונפת לשיעור התשואה על ההון העצמי בחברה בלתי ממונפת.

בתרשים 2.2 נציג את הקשר בין המנוף הפיננסי לסיכון בעלי המניות :

תרשים – 515 הקשר בין מנוף פיננסי לסיכון בעלי המניות

b

ROE עם מנוף

ROE

ROE ללא מנוף

a

C

A B

D

N

M

d K

ROI

F

שיפוע הקו המתאר את שיעור התשואה על ההון העצמי עם מנוף (קו b ) גדול יותר משיפוע הקו

המתאר את שיעור התשואה ללא מנוף (קו a ). שיפוע גדול יותר משמעותו ששינוי נתון ב ROI- גורם

לשינוי גדול יותר ב ROE- . כלומר , התנודתיות של ROE עקב שינויים ב ROI- גדלה ככל שהמנוף גד ל.

ל מ- גד d K ל- ROE ,M עם מנוף (קו b ) גד ל ב- AC , לעומת ROE ללא מנוף (קו (a הגדל

כאשר ROI

ן מ- קט d K ל- ROE ,N עם מנוף קט ן ב- AF , לעומת ROE ללא מנוף

ב- AB בלבד. כמו כן, כאשר ROI

הקטן ב- AD בלבד. המשמעות היא ששיעורי תשואה גבוהים על ההון העצמי נעשים גבוהים יותר ככל

422