הקריה האקדמית אונו | ניהול פיננסי והשקעות

שרבל שוקייר ǀ סיון ריף

ניהול פיננסי והשקעות

E

D

C

B

A

10,000

I , השקעה

1 2 3 4 5 6 7 8 9

300 4%

EBIT , רווח תפעולי

Kd , ריבית

20%

T , מס

חלופה ג

חלופה ב

חלופה א

80%

60%

0%

דרגת המנוף

=C7*$B$1 =$B$1-C8

8,000

6,000 4,000

0

חוב

2,000

10,000

הון עצמי

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23

ROI , שיעור התשואה על ההשקעה

חלופה ג 3.00% 10.00% 3.00% -1.00% -8.00% חלופה ג -0.80% 27.20% -0.80% -16.80%

חלופה ב 3.00% 10.00% 3.00% -1.00% -8.00% חלופה ב 1.20% 15.20% 1.20% -6.80%

חלופה א 3.00% 10.00% 3.00% -1.00% -8.00% חלופה א 2.40% 8.00% 2.40% -0.80%

רווח תפעולי

=$B$2/$B$1 {=TABLE(,B2)} {=TABLE(,B2)} {=TABLE(,B2)} {=TABLE(,B2)}

1,000

300

-100 -800

ROE , שיעור התשואה על ההון העצמי

רווח תפעולי

=($B$2-$B$3*C8)*(1-$B$4)/C9

{=TABLE(,B2)} {=TABLE(,B2)} {=TABLE(,B2)}

1,000

300

-100

EBIT I

) הוא הרווח התפעולי EBIT . כאשר הרווח

המרכיב העיקרי והלא ודאי אשר משפיע על ROI (

התפעולי גדל או קטן, ROI גדל או קטן בהתאמה. לכן אפשר לבטא את השפעת המנוף הפיננסי על

ROE גם במונחי הרווח התפעולי .EBIT מובן ש עבור רווח תפעולי נמוך השפעת המנוף על ROE

שלילית, ועבור רווח תפעולי גבוה השפעת המנוף חיובית.

נשאלת השאלה, מהי נקודת האיזון * EBIT , כך שאם EBIT גבוה ממנה – מנוף פיננסי יגדיל את

,ROE ואם EBIT נמוך יותר – מנוף פיננסי י קטין את ?ROE

בנקודת האיזון * EBIT קיים ROE עם מנוף פיננסי השווה ל- ROE ללא מנו ף פיננסי .

ו כיוון ש ידוע כי :

*

EBIT

*

ROI



I

*

EBIT

ב נוסחת הקשר בין ROI ל- ROE את השוויון הבא:

נקבל באמצעות הצבת

*

ROI



I

*

*

*

D

EBIT

EBIT

EBIT

*(1 ) ( T  

K T



)*(1 )* d 

*(1 ) T 



E

I

I

I

ROE עם מנוף

ROE ללא מנוף

424