הקריה האקדמית אונו | ניהול פיננסי והשקעות

שרבל שוקייר ǀ סיון ריף

ניהול פיננסי והשקעות

מסיכום התוצאות המוצג ות בלוח אפשר להסיק כי כאשר הרווחיות גבוהה ( EBIT גבוה), ו לחלופין

כאשר שיעור התשואה על סך ההשקעה גבוה משער הריבית על החוב ( 2% ), אז שיעור התשואה על

ההון העצמי הולך ועולה ככל ששיעור החוב במימון גדל. לכן כאשר הרווח התפעולי גבוה (שווה ל -

₪ 0,411 או ל- ₪ 211 ), שימוש ב מנוף פיננסי מיטיב עם תשואת בעלי המניות. לעומת זאת, ברווחיות

נמוכה או כאשר שיעור הת שואה על ההשקעה נמוך משיעור התשואה על החוב, שיעור התשואה על

ההון העצמי הולך וקטן ככל ששיעור החוב במימון גדל. לכן כאשר הרווח התפעולי הצפוי נמוך (שווה

ל- ₪ 411 או למינוס ₪ 011 ), שימוש במנוף פיננסי פוגע בתשואת בעלי המניות.

מסקנה – השימוש במנוף פיננסי הוא חרב פיפיות:

 כאשר שיעור התשואה על סך ההשקעה גבוה מהריבית המשולמת על ה חוב, השימוש

במנוף פיננסי גורם להגדלת שיעור התשו אה על ההון העצמי .

 כאשר שיעור התשואה על ההשקעה נמוך משיעור הריבית על החוב, השימוש במנוף

פיננסי מביא להקטנת שיעור התשואה על ההון העצמי.

שימו לב כי ההנחה שעל המשקיעים לדרוש שיעור תשואה גבוה משער הריבית היא למעשה

טריוויאלית למדי. אילו צפו המשקיעים מראש ששיעור התשואה על ההשקעה יהיה נמוך משער

הריבית, בוודאי היו פוסלים את ההשקעה. שכן עדיף היה להם להעמיד את ההון לרשות משקיעים

אחרים כהלוואה ולקבל את שיעור הריבית על ההלוואה. לעומת זאת, אם שיעור התשואה על

ההשקעה גבוה משיעור הריבית, השימו ש בחוב זול יותר עבור בעל ההון העצמי , וכך בעל ההון העצמי

מגדיל את שיעור תשואת רווחיו. יש לציין שיש להבדיל בין שיעור התשואה הצפוי על ההשקעה לבין

שיעור התשואה שהתממש בפועל. התוצאות בפועל עשויות כמובן להיות שונות לחלוטין מן הצפוי

מראש על ידי המשקיעים.

לסיכו ם, מחד גיסא הגדלת המנוף הפיננסי מגדילה את תוחלת שיעור התשואה על ההון העצמי , דהיינו

את רווחיות ההשקעה. מאידך גיסא, הגדלת המנוף גם מביאה להגדלת הסיכון הכרוך בהשקעה

מנקודת ראותם של בעלי המניות.

פתרון באמצעות אקסל לשאלות 5-4

כדי לחשב את ROE ו- ROI עבור החלופות השונות ו עבור ערכי רווח תפעולי שונים, אפשר לעבוד לפי

השלבים הבאים:

.0 יש להזין את הנתונים ולהכין טבלאות המציגות את חלופות המימון ברמות רווח תפעולי שונות

כנדרש. בתאים הראשונים יש להציג את נוסח אות ROI ו- ROE לכל חלופה (תאים B13 :D13 ותאים

B21: D21 בהתאמה .)

422