הקריה האקדמית אונו | ניהול פיננסי והשקעות

שרבל שוקייר ǀ סיון ריף

ניהול פיננסי והשקעות

מניה לפי קו ה- .SML אפשר ליישם מודל זה לאמידת עלות ההון העצמי של החברה, כאשר

שיעור התשואה הנדרש שווה לריבית חסרת סיכון ועוד בטא כפול פרמיית הסיכון של השו ק.

מניות בכורה

מניה זו מבטיחה למשקיע תשלום דיבידנד קבוע עד אי ן- סוף. למניות בכורה יש תכונות הדומות

לאלו של מניות רגילות ו תכונות אחרות הדומות לאלו של איגרות החוב. בדומה למניות רגילות ,

גם למניות בכורה אין זמן קצוב לפדיון . דיבידנד הבכורה שמקבלים בעלי המניות הללו אינו מוכר

לחברה כהוצאה לצ ו רכי מס, והן מייצגות בעלות על החברה , אם כי, בדרך כלל , זכויות ההצבעה שלהן מוגבלות. הדיבידנד למניות הבכורה נקבע כשיעור מהערך הנקוב 7 . מצד אחד, למניות

הבכורה יש זכות קדימה על פני המניות הרגילות של החברה בכל הנוגע ל קבלת הדיבידנד ,

כלומר חלוקת הדיבידנד לבעלי המניות הרגילות מתבצעת לאחר החלוקה לבעלי מניות הבכורה,

ו מצד שני מניות הבכורה נחותות ביחס לזכותם של נושי החברה , לרבות בעלי איגרות החוב.

מכאן, שמנ יות בכורה אשר הונפקו על ידי חברה כלשהי נושאות סיכון גבוה יותר מאיגרות החוב

של חברה זו , ונמוך יותר מהמניות הרגילות שלה.

מניות בכורה מנקודת ראות החברה המנפיקה

עבור החברה המנפיקה, יתרון השימוש במניות בכורה כמקור מימון נעוץ בעובדה שמניות אלו

אינן מהוות חלק אינטגרלי מהון המניות הרגיל ות. נוסף על כך, זכויות ההצבעה של מניות אלו

מועטות ביותר ובדרך כלל מוגבלות למצבי חירום, כגון מצב ים של הנפקת ניירות ערך חדשים

העלולים להשפיע על מעמד בעלי מניות הבכורה , השתלטות עוינת וכדומה . בהשוואה להנפקת

אג"ח, ה התחייבות לתשלום דיבידנד בכורה חלשה מהותית מההתחייבות לתשלום ריבית או

החזר הון לבעלי איגרות החוב. אי עמידה בהתחייבות לבעלי איגרות החוב עלולה להביא לנקיטת

צעדים נגד החברה עד כדי פירוק וכינוס נכסים, לעומת זאת, חברה זכאית לא לשלם דיבידנד

בכורה בלי שתהיה לכך כל השל כה פורמלית ישירה עליה, אולם עלולה להיות לכך השפעה על

מחיר מניות הבכורה.

יש להביא בחשבון היבט נוסף מבחינת החברה המנפיקה – בעוד הריבית ע ל איגרות חוב הי א

הוצאה מוכרת לצ ו רכי מס, דיבידנד בכורה אינו מהווה הוצאה מוכרת היות שהוא משולם

מ הרווח הנקי.

d

בהתבסס על הנוסחה לקביעת מחיר מניות הבכורה :

P



0

K

7 בתרגילים ו ב שאלות בספר זה נניח ערך נקוב של 611 עבור מניות הבכורה.

214