הקריה האקדמית אונו | ניהול פיננסי והשקעות

שרבל שוקייר ǀ סיון ריף

ניהול פיננסי והשקעות

רווחים שלא חולקו

רווחים שלא חולקו כדיבידנד לבעלי ה מניות ונצברו בחברה מתווספים להונה העצמי והם מהווים

עבורה הון עצמי ממקורות פנימיים. השימוש בהון זה אינו כרוך בעלויות הנפקה מכיוון שהון זה

נכלל בהון החברה ואין צורך לגייסו .

במקרה זה מחיר ההון מחושב תוך התעלמות מהוצאות ההנפקה. כלומר מתייחסים למחיר

השוק של המניה 0 P בלבד.

1 0

=

+ g

לעומת זאת , בחישוב עלות ההון העצמי החיצוני, החברה מנפיקה מ ניות חדשות ומ וכרת אותן

בשוק ולכן יש להתחשב ב עלויות ה הנפקה . מכאן הנוסחה לחישוב עלות ההון העצמי החיצוני

תהיה:

1 0 ∗ (1 − )

=

+ g

כאשר: f – הוצאות הנפקה

הערות:

.6 אין להתחשב בשיעור המס בחישוב עלות ההון כי הדיביד נד מחולק מהרווח הנקי לאחר

מס.

.2 הוצאות הנפקת מניות רגילות מוכרות לצ ו רכי מס. בפתרון השאלות אנו נתעלם מזה

היות שאנו מניחים שהוצאות אלו הן לאחר ניכוי המס.

.0 עלות ההון העצמי החיצוני תהיה יקרה יותר מעלות ההון העצמי הפנימי היות שהנפקת מניות חדשות כרוכה בהוצאות ההנפקה 6 .

1. שאלה

חברת " סגנון" מעוניינת להשקיע בפרויקט חדש בתחום מעבדות מחקר, אשר עלותו מסתכמת

ב- 1 מי $ ליון החברה מעוניינת לגייס את ה הון הנדרש באמצעות הנפקת מניות רגילות. .

הדיבידנד האחרון שחולק לבעלי המניות היה $ 2.1 למניה, מחיר המניה $ 42 , שיעור צמיחת

הדיבידנד 1% לשנה, הוצאות ההנפקה 61% מהסכום שיגויס ושיעור המס .01%

א. חשבו את עלות ההון העצמי הפנימי של חברת "סגנון"

ב. חשבו את עלות ההון העצמי החיצוני של חברת "סגנון"

6 סיבה נוספת לכך שעלות ההון העצמי החיצוני גבוהה מעלות ההון העצמי הפנימי היא שעצם הנפקת מניות חדשות גורם במקרים רבים לירידה במחיר המניה ומכאן לייקור בעלויות ההון.

611