הקריה האקדמית אונו | ניהול פיננסי והשקעות

שרבל שוקייר ǀ סיון ריף

ניהול פיננסי והשקעות

הוצאות הנפקה

בתמורה לעבודתו דורש החתם פרמיית סיכון הנקראת עמלת חיתום. עמלה זו היא חלק

מהמחיר ש בו נמכרים ניירות הערך לציבור . העמלה נועדה לכסות את הסיכון במקרה ש הציבור

לא ירכו ש את כל האג"ח ו הוצאות הנפקה נוספות נוסף על עמלת החיתום, ה כוללות גם עמלות

ניהול, טיפול, ייעוץ, ריכוז והפצה וכן כיסוי הוצאות תשלומים לעורכי הדין ולרואי חשבון שטיפלו

בהנפקה.

שאלה 5

לאי גרות החוב של חברה מסוימת יש שתים- עשרה שנים לפדיון והערך הנקוב הוא .₪ 6,111

הריבית הנקובה היא 12% . הניחו כי הריבית משולמת פעם בשנה ושיעור המס הוא .41%

חשבו את עלות ההון הזר, בהנחה שאין הוצ אות הנפקה, בשלוש החלופות הבאות:

א. האג"ח הונפקה במחיר של ₪ 6,111

ב. האג"ח הונפקה במחיר של ₪ 950

ג. האג"ח הונפקה במחיר של ₪ 1,100

פתרון:

א. האג"ח הונפקה במחיר של ₪ 6,111

4

1–11

12

1,000

-120

-1,120

ראשית, עלינו לחשב את ה i- . אולם, אין צורך לחשבו באמצעות המחשבון הפינ נסי, שכן הוא

חייב להיות שווה ל - 62% (לריבית הנקובה) , וזאת משום שמחיר האג"ח בתקופת האפס הוא

6,111 ₪ ולכן אפשר להסיק שהריב ית שווה לשיעור התשואה הנדרש. מה שנותר כעת לעשות

הוא לנכות את שיעור המס ולקבל את עלות ההון לאחר מס:

עלות ההון = 0.12*(1 0.4) 7.2%  

610