The Capital Letter Magazine

בחדר הניתוח

מיליארד שקל, זהו גובה החוב הסחיר המשויך 20 כ- מיליארד 5 לענף הנדל"ן היזמי למגורים, מתוכו כ-

. 2025 צריכים להיפרע עד סוף שנת האם אפשר להתגבר על משבר הנזילות בשוק הנדל"ן למגורים?

ובמקביל מייצרת תזרים "תקוע" בדמות עודפים כלואים בפרויקטים. כלומר, קיים כיום מספר גבוה של פרויקטים בשלבי ביצוע ומכירות מתקדמים אשר העודפים שלהם כלואים בתוך הפרויקט ואינם ניתנים לשחרור ע"י הגוף המממן. זאת בשל צריכת אשראי מוגברת לאור תנאי המכירות, המאפשרים תשלום נמוך בעת החתימה. למעשה, כאשר תנאי התשלום הם "שלם מעט היום, ואת הרוב בסוף", היזם מממן את מרבית עלויות ההקמה מאשראי ולא מתקבולי רוכשים. העודפים הכלואים הללו הם למעשה תזרים שעליו בנו היזמים בתור הון שישוחרר ע"י הגוף המממן, טרם סיום הפרויקט, לטובת קידום פרויקטים נוספים. כאשר היזם אינו פוגש את התזרים שציפה לקבל לצורך ניהול, קידום ופיתוח צבר הפרויקטים שלו – הוא ניצב בפני שוקת שבורה. לפי בדיקה שערכנו לאחרונה במחלקה הכלכלית של החברה, החוב הסחיר המשויך לענף הנדל"ן היזמי מיליארד שקל, 20 למגורים בישראל מסתכם בכ- מיליארד שקל מיועדים להיפרע עד סוף 5- מתוכם כ . הבדיקה נערכה באמצעות בחינת כל 2025 שנת סדרות האג"ח הסחירות בבורסה הישראלית בענף הנדל"ן היזמי למגורים ובחינת מועדי הפירעון.

יובל רודריג

מנהל השקעות חוב, רובי קפיטל

ענף הנדל"ן בישראל חווה טלטלה שהחלה באפריל עם תחילת מגמת העלאות הריבית ע"י בנק 2022 ישראל, כשאר הבנקים המרכזיים בעולם. נוסף על כך, חוסר הוודאות שיצר המאבק החברתי והפוליטי סביב הרפורמה המשפטית ופרוץ המלחמה באוקטובר – כל אלה יחד הביאו לשיתוק כמעט מוחלט 2023 בצד המכירות. היקף וקצב המכירות צנחו בחדות, ותנאי התשלום של אלו שמתבצעות אינן מיטיבות עם היזם. הרוכש משלם סכום ראשוני נמוך ואת היתרה רק לקראת שלב האכלוס. תופעה זו הביאה לצריכת אשראי מוגברת ע"י היזמים, וכפועל יוצא מכך לרגישות גבוהה יותר בעלויות המימון וברווחיות העיסקה. התוצאה היא פגיעה כפולה ביזמים: הרווחיות נשחקת

10