الكلية الأكاديمية أونو | الإدارة المالية والاستثمارات

ر بل ر ش شقي ǀ حسام جريس ǀ سيفان ريف

الإدارة المالية والاستثمارات

5.1 مقدمة

أهم مصدرين أساسيين لتمويل شركة تعمل بهدف الربح هما:

رأسمال شخصي

•

رأسمال خارجي (دين)

•

إن استعمال الدين يضيف مخاطرة مالية على المخاطرة التجارية للشركة، وهذا لإن الشركة تلتزم بإيفاء سداد

ديونها بالشروط والأوقات التي حُدِّدت مسبقا. لهذا، كما سنرى لاحقا خلال الفصل، عند غياب اليقين فيما يتعلق

بتدفق النقدي التي ستتوفر لدى الشركة مستقبلا، كلما زاد مركب الدين هكذا تزيد أيضا المخاطرة المالية للشركة.

5.2 الرافعة المالية

تقف كل شركة أمام قرار بشأن مبنى رأس المال لديها – علي ها أن تقرر أي جزء من رأس المال المتوفر لديها

سيكون رأسمال أصحاب الأسهم (رأسمال شخصي) وأي جزء سيكون مصدره من القروض (دين).

تنتج الرافعة المالية عندما تقرر الشركة تمويل نفسها بواسطة الدين أيضا.

دين شخصي رأسمال

= D E

= رافعة مالية

التزام لوقت قصير والتزام لوقت طويل = دين

رأسمال أسهم، صناديق وفوائض = رأسمال شخصي

يتم تمويل مجموع الاستثمار (Investment) I من مصدرين:

أ. رأسمال شخصي وهو رأسمال أصحاب الأسهم E (Equity)

ب. دين يكون بحيازة أصحاب الدين: D (Debt)

بحسب ذلك:

I E D = + السؤال الذي يُسأل هو: هل من المجدي تمويل الاستثمار بواسطة رأسمال شخصي فقط؟ أو من المجدي تمويل

الاستثمار بواسطة مزيج كهذا أو آخر بين رأس المال الشخصي والدين؟ إذا كان المزيج بين رأس المال الشخصي

والدين هو مبنى رأس المال الصحيح، عندها ما هو المزيج الأفضل؟ سنرى لاحقا كيف يؤثر استعمال الرافعة

المالية على نسبة المردود لأصحاب الأسهم، على المخاطرة لأصحاب الأسهم، على قيمة الأسهم وعلى قيمة

الشركة (الذي يساوي قيمة الأسهم وأيضا ق يمة الدين).

عندما يتم تمويل الاستثمار بواسطة رأسمال شخصي فقط، فإن الربح الصافي من الاستثمار يكون تابع بأكمله

لأصحاب الأسهم. من جهة ثانية، عندما يتم تمويل الاستثمار بواسطة مزيج معين من رأسمال شخصي ودين، فإن

الربح والمخاطرة يتوزعان بين أصحاب الأسهم وبين أصحا ب الدين. أي، يُطلِب من الشركة أن تدفع لأصحاب

248