הקריה האקדמית אונו | יסודות המימון

סיון ריף | שרבל שוקייר

יסודות המימון

הבדלים בהיקף ההשקעה בביצוע תחשיב כדאיות בהתבסס על קריטריון ה NPV , קיימת התייחסות להיקף ההשקעה

בכל אחד מהפרויקטים הנתוני ם . לעומת זאת, חישוב ה IRR אינו לוקח בחשבון את היקף

ההשקעה, ולכן בתחשיב ה IRR תתקבל תוצאה שהינה שיעור תשואה המבוטא באחוזים ולא

במונחים כספיים. חישוב ה IRR אינו מתחשב בהשקעה הראשונית ובוחר בהכנסה הגבוהה

יותר באופן יחסי.

לדוגמה, בשימוש בחישוב ה IRR נעדיף תשוא ה של 400% על 4,000 ש"ח (שתוצאתה 4,000

ש"ח), לעומת תשואה של 10% על ₪ 40,000 (שתוצאתה 1,000 ש"ח).

בהנחה שמחיר ההון נמוך מ 10% הפתרון האופטימלי יהיה קבלת שני הפרויקטים.

אולם, במידה והפרויקטים מוציאים זה את זה, הרי מבחינה כלכלית כל המשקיעים אמורים

להעדיף תש ואה של 10% על 40,000 ש"ח. מכאן קריטריון ה NPV הוא היחיד המאפשר

קבלת החלטה בהתבסס על ערכים כספיים. לכן, בביצוע השוואה בין פרויקטים אלטרנטיביים

נשתמש בקריטריון ה NPV בלבד.

שיעור תשואה על השקעה חוזרת חישוב ה NPV מניח כי שיעור התשואה על ההשקעה החוזרת של תזרימי המזומנים הנובעים

מהתקבולים במהלך הפרויקט מחושב לפי מחיר ההון של הפירמה, לעומת חישוב ה IRR , לפיו

שיעור התשואה על השקעה חוזרת מחושב בהתבסס על ה IRR של הפרויקט עצמו.

שינויים במחירי ההון כאשר מחירי ההון משתנים , ה IRR אינו ישים, היות והנחת היסוד בתחשיב זה הינה כי שיעור

התשואה הפנימי אחיד לכל אורך שנות ביצוע הפרויקט. יש לציין, כי בפרקטיקה מחירי ההון

משתנים בתדירות גבוהה יחסית, אם כתוצאה משינויי מאקרו במשק (שיעורי אינפלציה וריבית)

ואם כתוצאה משינויים מיקרו (איתנות פיננסית של הפירמה ופרמיית הסיכון שנגבית ממנה על

ידי המלווים ובעיקר המוסדות הפיננסיים).

פרויקטים שאינם קונבנציונאליים בפרויקטים שאינם קונבנציונאליים, יתכנו מצבים בהם לא יימצא כלל שת"פ לפרויקט, או

לחילופין יימצא לפרויקט יותר משת"פ אחד, עובדה הגורמת לתחשיב השת"פ להיות לא ישים

במקרים אלו .

292