الكلية الأكاديمية أونو | أسس التمويل

شربل شقير، حسام جريس، سيفان ريف

أسس التمويل

1.1 التدفق بظروف تضخم مالي

وضاع عدم اليقين، إذ أن تأثيره ليس مماثلاً على كل مركبات المدخولات Ϸ ً التضخم المالي يشكل عاملاً إضافيا

والمصاريف. تغييرات بنسبة التضخم من شأنها أن تؤثر بشكل جذري على تدفق النقدي الحقيقي من استثمار. لا

يم سعار المستقبلي في الاقتصاد، ولهذا عند بناء تدفق النقدي الحقيقي سنعتمد Ϸ كن التكهن بشكل أكيد بمستوى ا

على تقديرات تتعلق بنسب التضخم المستقبلية.

سعار في الاقتصاد تتغير بنفس Ϸ وفي حال فرضنا بشكل نظري أن كل ا

عندما نعاين جدوى استثمار بمشروع،

النسبة، يمكن بناء تدفق النقدي المتوقع على أساس رقمي ( Nominal ) وخصمه بسعر رأس المال الرقمي. كبديل

لذلك، إذا تم إجراء التدفق على أساس حقيقي، يجب خصم مركب التضخم من نسبة الفائدة واستعمال سعر رأس

المال الحقيقي. ولكن وبما أن التغيير في جدول غلاء المعيشة للمستهلك يعكس ا ل تغيير الم عدل فقط ل كل المنتجات

في الاقتصاد وعملياً فإن أسعار المنتجات والخدمات المختلفة تتغير بشكل مغاير، يجب تنفيذ ملاءمة لكل بند في

تقرير الربح والخسارة وفقاً للتوقعات بشأن التضخم المالي.

موال وتم الخص Ϸ ها لتضخم ا م

بشكل عام، القيمة الحالية لمشروع والمحسوب بحسب أسعار ثابتة، لم تتم ملاءمت

بسعر رأسمال حقيقي، تطابق تماماً القيمة الحالية لمشروع محسوب بحسب أسعار تمت ملاءمتها للتضخم وتم

اخصم بسعر رأسمال رقمي ( nominal )، وهذ ما سيوضحه المثال التالي:

سؤال 11

معتصم معني بفتح حانوت يد ثانية في أحد المراكز التجارية. وعل يه، طُلِب منه أن يستثمر استثماراً أولياً بمب لغ

522 الف شيكل، ومن المتوقع أن تكون المدخ ولات من الحانوت على النحو التالي: ، 222 ألف 222 ألف و 422

ولى على التوالي. سعر رأس المال لمعتصم هو Ϸ ألف في الثلاث سنوات ا .%12

ا. افحص جدوى الاستثمار ?

ب. افت رض أن التضخم ا لمالي السنوي المتوقع هي %15 . هل هنالك جدوى لتنفيذ الاستثمار في هذه المعطيات ?

الحل

ا. نحسب التدفق لهذا الاستثمار

0

1

2

3

(500)

211

300

400

349