الكلية الأكاديمية أونو | أسس التمويل

شربل شقير، حسام جريس، سيفان ريف

أسس التمويل

سؤال 1

شركة ما تفحص استثماراً جديداً. الاستثمار المطلوب هو 15 مليون شيكل . طول حياة الاستثمار خمس سنوات،

والإهلاك محسوب بطريق ة الخط المستقييم . من المتوقع أن تصل المبيعات إلى 2 مليون شيكل سنوياً، ومصاريف

ِن الإنتاج المباشرة (لا يشمل الإهلاك) تُكَو %25 من المبيعات ونسبة الضريبة %42 . افترض أن قيمة الخردة على

ملاك الثابتة بنهاية السنة الخامسة هو صفر Ϸ ا .

أ. اعرضوا التدفق السنوي المت وقع من الاستثمار بعد الضريبة واحسبوا القيمة الحالية الصافية على فرض أن

نسبة الخصم هي .%12

ب. افرضوا الآن أن الإهلاك المصادق عليه في هذا الاستثمار هو إهلاك مُسَرّع حسب النسب التالية: %42 من

ولى، Ϸ ولي في السنة ا Ϸ الاستثمار ا %22 في السنة الثانية والبقية في ا لسنة الثالثة. ابنوا التدفق التشغيلي بعد

الضرائب واحسبوا القيمة الحالية الصافية لهذا الاستثمار .

ت. حلوا البنود أ و ب على فرض أن نسبة الضريبة %15 فقط. اشرحوا العلاقة بين نسبة الضريبة وبين

توزيع الإهلاك على مدى طول حياة المشروع وكيف يؤثر ذلك على جدوى الاستثمارات ؟

الحل

أ. فيما يلي تدفق الاستثمار على فرض أن الإهلاك حُسِبَ بطريقة الخ ط المستقيم مع قيمة خردة مساوية لصفر ونسبة

ضريبة :%42

= تكلفة

مصاريف الإهلاك

طول الحياة

مصاريف الإهلاك / 5 = 3111 15111

5

4

3

2

1

0

(15,000)

الاستثمار الأولي

8,000

8,000

8,000

8,000

8,000

مبيعات

مصاريف الإنتاج بدون الاهلاك

(2,000) (3,000)

(2,000) (3,000)

(2,000) (3,000)

(2,000) (3,000)

(2,000) (3,000)

الاهلاك

3,000

3,000

3,000

3,000

3,000

الربح التشغيلي ضريبة ( )11% الربح التشغيلي بعد الضريبة

(1,200)

(1,200)

(1,200)

(1,200)

(1,200)

1,800 3,000

1,800 3,000

1,800 3,000

1,800 3,000

1,800 3,000

الاهلاك

مجمل التدفق بعد الضريبة

4,800

4,800

4,800

4,800

4,800

(15,000)

القيم ة الحالية الصافية للتدفق بتكلفة رأسمال %12 هو 3,155.77 شيكل.

319