الكلية الأكاديمية أونو | أسس التمويل

شربل شقير، حسام جريس، سيفان ريف

أسس التمويل

الاستثمار – B IRR=44.02% , 475.21 NPV(10%)=

0

1

2

1000*(1+44.12%)= 1,440.20

590.20*(1+44.02%)= 850

1000

-850

-850

مجمل رأس المال المستثمر

590.20

0

رأس المال المستثمر الابتدائي في الحالتين متطابق تماماً، ولكن رأس المال المستثمر في المشروع A في السنة

ولى أعلى مقارنة برأس المال المستثمر في المشروع Ϸ ا B ورأس المال المستثمر في نهاية السنة الثانية في

المشروعين هو صفر . أي أن ، في الإجمال، رأس المال المستثمر في المشروع A أكبر من رأس المال المستثمر

في المشروع .B

يجب أن ننتبه، أن نتيجة ال NPV تتأثر أيضاً من تغيير تكلفة رأس المال المناسبة للمشروع. المدخول في

ولى هو Ϸ في بداية السنة ا 252 مقابل 252 في المشروع B . أي تأجيل 522 ، والحصول على

المشروع A

تعويض 642 في نهاية السنة الثانية (الفرق بين 1,451 و , .) 51

ن الحديث يدور عن نسبة الربح الداخلي المساوية ل Ϸ هذا التعويض مجدي وذلك ( 2,% 641/511-

,) 2,%=1 وهذا مقابل تكلفة رأس المال المساوية ل . %12 فقط إذا كانت تكلفة رأس المال أعلى، مثلاً %22

فعندها هذا التعويض بنسبة %22 لن يكون مجدياً والقيمة الحالية الصافية للمشروع B تكون أعلى من القيمة

الحالية الصافية للمشروع .A أي، القيمة الحالية الصافية تأخذ بعين الاعتبار تكلفة رأس المال الذي يعكس تعويض

الزمن والمخا طر، مقارنة مع نسبة الربح الداخلي والذي يتم فيه خصم التدفق بنسبة الربح الداخلي ذاتها.

سؤال 12

استمراراً لسؤال رقم 2 ، سنقوم بمعاينة معيار نسبة الربح الداخلي مقابل معيار القيمة الحالية الصافية للثلاثة

مشاريع التالية:

شركة معينة تفحص المشاريع التالية:

أ. المشر وع - A استثمار بقيمة 6 مليون شيكل ومدخولات سنوية بقيمة 1.2 مليون شيكل بنهاية كل سنة

ولمدة الخمس سنوات المقبلة .

ب. المشروع - B استثمار بقيمة 11,57,,411 شيكل ومدخولات بقيمة 2.4 مليون شيكل بنهاية كل سنة

خيرتين Ϸ هاية كل سنة من السنتين ا .

ولى و Ϸ في كل واحدة من الثلاث سنوات ا 4., - مليون شيكل في ن

ت. المشروع - C استثمار بقيمة 1, مليون شيكل ومدخولات بقيمة 6 مليون شيكل للسنة في نهاية كل

خيرة Ϸ مليون شيكل للسنة في الثلاث سنوات ا .

وليتين Ϸ واحدة من السنتين ا و- 4.2

.1 احسب ال NPV و IRR ل كل مشروع على فرض أن تكلفة رأس ال مال هي .11%

.2 رتب المشاريع حسب القيمة الحالية الصافية وحسب نسبة الربح الداخلي .

249