הקריה האקדמית אונו | ניהול פיננסי והשקעות

שרבל שוקייר ǀ סיון ריף

ניהול פיננסי והשקעות

מהו תנאי הכרחי ומספיק לכך שהפרט יעדיף לבצע מכירה בחסר של הנכס המסוכן?

התשובה לכך היא כאשר תוחלת תשואת הנ כס המסוכן נמוכה מתשואה חסרת סיכון. לדוגמה, מצב

זה יכול להתרחש בתקופה של משבר פיננסי גלובלי . במצב זה, בתרשים 5.0 הקו העליון ייצג מצב

של SHORT על הנכס המסוכן והקו התחתון ייצג מצב של LONG על הנכס המסוכן והתיק

האופטימלי יהיה במצב של מכירה בחסר.

מצב ש בו תוחלת נכס חסר סיכון גבוהה מתוחלת נכס מסוכן הוא מצב שאינו עקבי עם שיווי משקל

בשוק. הסיבה לכך היא שבעקבות המכירות בחסר, מחיר הנכס המסוכן י רד עד שתוחלת תשואתו

שוב תעלה על תשואת הנכס חסר הסיכון. הן במשבר העולמי בשנת 0656 והן במשבר הסאב -פריים,

הממשל האמריקאי הציב מגבלות על עסקות בחסר הגורמות לירידת מחיר המניות. מה גם

ש בתקופות אלו של משבר פיננסי הוריד הנגיד האמריקאי את הריבית , וזאת על מנת להקטין את

עוצמת ירידת שוק המניות ולהחזיר את השוק למצב נורמלי ש בו תוחלת תשואת המניות גבוהה

מתשואת נכס חסר סיכון דוגמת T-bills (Treasury Bills) .

הצגת קו אפשרויות ההשקעה בין נכס חסר סיכון ונכס מסוכן באקסל

כדי לבנות את טבלת אפשרויות ההשקעה והגרף המתאים באקסל אפשר לעבוד לפי השלבים

הבאים, כמוצג ב לוח :5.0

א. ראשית, רשמו את הנתונים שאינם משתנים עם שינוי משקל ההשקעה בנכסים :

תוחלת מניה ,1.06 = A סטיית תקן של מניה ,1.56 = A ריבית חסרת סיכון .1.16 =

ב. הכינו טבלה עם משקל A בתיק, תוחלת התיק וסטיית התקן של התיק.

ג. רשמו את המשקלים השונים של נכס A בתיק ההשקעות (טור .)A

ד. בטור השני (טור ,)B המציג את תוחלת התיק , רשמו בתא הראשון את נוסחת תוחלת התיק

בהתבסס על נוסחת התוחלת של תיק המורכב מ נכס חסר סיכון ונכס מסוכן.

ה. בתור השלישי (טור ,)C המציג את סטיית התקן של התיק , רשמו בתא הראשון את נוסחת

סטיית התקן בהתבסס על נוסחת סטיית התקן של תיק המורכב מנכס חסר סיכון ונכס מסוכן .

הערה: בנוסחאות יש לקבע באמצעות לחיצה על Shift + f4 את הנתונים הקבועים. בנוסחת

סטיית התקן יש להשתמש בערך מוחלט ( ABS ), כיוון שסטיית התקן אינה יכולה להיות שלילית

בהגדרה.

ו. באמצעות גרירה מטה של הנוסחאות , או לחלופין באמצעות שימוש ב טבלת נתונים של אקסל,

חשבו את התוחלות וסטיות התקן של התיקים השונים.

ז. לסיום, באמצעות ' הוסף גרף ' אפשר להציג את התוצאות שהתקבלו ב לוח גם באופן גרפי , כמוצג

בתרשים .5.5

46