הקריה האקדמית אונו | ניהול פיננסי והשקעות

שרבל שוקייר ǀ סיון ריף

ניהול פיננסי והשקעות

 פרט לווה אשר בוחר >1 A q ו מעדיף רמת סיכון גבוהה יותר מזו של המניה המסוכנת , י ימצא מימין

לנקודה .A לווה בשער ריבי ת של 6% ומשקיע את הונו העצמי ואת סכום ההלוואה בנכס המסוכן.

 פרט אשר בוחר =1 A q , מעוניי ן ברמת סיכון השווה לנכס המסוכן , וי ימצא בנקודה A . ישקיע את כל

הונו העצמי במניה המסוכנת.

 פרט אשר בוחר =0 A q י ימצא בנקודת החיתוך של הישר עם ציר ה Y- ומשקיע את כל כספו בנכס

חסר הסיכון.

 פרט אשר בוחר <0 A q , ה אזור המקווקו בתרשים ,5.0 לווה את הנכס המסוכן (מניה), מוכר את

המניה ומשקיע בנכס חסר הסיכון את תקבול המכירה מהנכס המסוכן ועוד הונו העצמי. לעסקה מסוג זה קוראים "מכירה בחסר" ( )SHORT 1 .

נשים לב ששיפוע הקו המוצג בתרשים 5.0 הוא בדיוק מדד שארפ של הנכס המסוכן (להסבר לגבי

מדד שארפ ראו פרק 0 , סעיף .)0.00

( ) A F E R R 

15% 5% 

Sharp







0.4



25%

A

שי פוע זה הו א הפרמיה ליחידת סיכון . על כל תוספת של 0% סטיית תקן הפרט יקבל עוד 1.6%

תוספת תשואה מעל התשואה הוודאית של .6%

כאשר מבצעים עסקה בחסר נקבל קו עם שיפוע שלילי. הה סבר המתמטי לכך הוא שהבסיס לנוסח ת

סטיית התקן של התיק הוא:

2

2

2

q





*



p

A

A

ולכן:

* A A q 



 

P

כאשר q שלילי הנוסחה הרלוונטית המתקבלת היא הנוסחה עם סימן המינוס , וזאת מכיוון שלא תיתכן

סטיית תקן שלילית ואי לכך נקבל שיפוע שלילי כדלקמן :

( ) A E R R 

F

Sharp

 



A

בתרשים 5.0 , הקו ה מקווקו מייצג את אזור המכירה בחסר של הנכס המסוכן . מכירה בחסר של הנכס

המסוכן איננה יעילה בתנאים לעיל, כאשר שער ריבית חסר סיכון נמוך מתוחלת שיעור תשואת המניה.

לפי התרשים תמיד אפשר למצוא נקודות טובות יותר על הקו בעל השיפוע החיובי (עסקת LONG

של הנכס המסוכן). לדוגמה, נקודות בעלות אותה רמת סיכון , אך עם תוחלת גבוהה יותר.

1 מכירה בחסר של מניה (או נכס פיננסי אחר) זהו מצב שבו המשקיע שואל מניה, מוכר אותה בשוק ולאחר זמן מסוים קונה אותה ומחזיר למשאיל. מכירה בחסר לרוב מבטאת ציפייה של המשקיע לירידת מחיר הנכס.

46