הקריה האקדמית אונו | ניהול פיננסי והשקעות

שרבל שוקייר ǀ סיון ריף

ניהול פיננסי והשקעות

האם סביר ששני המקרים זהים? מובן שבמקרה השני יש סיכון שיש ל הביא בחשבון.

לדוגמה, אם בשנה ה ראשונה נקבל ₪ 21 ובשנייה ,₪ 1 נהיה במצב של הפסד .

זכרו: התוחלת אינה מביאה בחשבון את הסיכון , ואי אפשר לקבל החלטה לפי NPV אם מהוונים

תוחלת תזרימים במחיר הון חסר סיכון .

כיצד, אם כן, פותרים את הבעיה?

דרך א – שימוש בשווה ערך ודאי

החלפ ת תוחלת התזרימים במונה בשווה ערך ודאי והיוון התזרים הוודאי במחיר הון חסר סיכון. בשיטה

זו אנו בעצם מביאים בחשבון את הסיכון ע ל ידי כך שאנו מחליפים סכום גדול יותר ולא ודאי (התוחלת

הכספית של ההשקעה המסוכנת) בסכום קטן יותר ודאי (שווה הערך הוודאי).

החיסרון של שיטה זו ה ו א התלות בפונקציית התועלת של המ שקיע, מ כיוון שקשה לחשב את פונקציית

התועלת של הפרט עבור השקעה ספציפית.

שאלה 19 נניח שפונקציית התועלת של הפרט היא 0.5 U(X)=X

הפרט בוחן את ההשקעה ש בה הוא משקיע כיום ₪ 111 ומקבל את התזרים הבא בשנתיים הבאות:

שנה ראשונה – סיכוי של 51% לקבל ₪ 111 וסיכוי של 51% לקבל .₪ 21

שנה שנייה – סיכוי של 51% לקבל ₪ 121 ו סיכוי של 51% לקבל .₪ 1

= חסרת סיכון .5%

שער ריבית

חשבו NPV מותאם לסיכון ע ל ידי שימוש בשווה ערך ודאי.

פתרון: תוחלת תועלת תזרים שנה ראשונה : = 7.236 0.5 +0.5*(20) 0.5 0.5*(100)

נחשב שווה ערך ודאי בשנה הראשונה:

=7.236 0.5 (CE)

CE=52.36 תוחלת תועלת שנה שנייה : =5.000 0.5 +0.5*(0) 0.5 0.5*(120)

נחשב שווה ערך ודאי שנה שנייה:

=5.477 0.5 (CE)

CE=30

נחשב את ה ערך הנוכחי הנקי וה מותאם לסיכון של המשקיע ע ל ידי היוון שווה הערך הוודאי :

2 52.36 30 1.05 1.05 NPV       100

22.92

כעת קיבלנו NPV שלילי והפרויקט אינו כדאי.

31