הקריה האקדמית אונו | ניהול פיננסי והשקעות

שרבל שוקייר ǀ סיון ריף

ניהול פיננסי והשקעות

תרשים – 6.0 הקשר בין שווי החברה למנוף הפיננסי בשוק הון בלתי משוכלל עם מס חברות

שווי החברה ע"פ :MM +T*D U =V L V

שווי החברה )₪(

שווי החברה עולה תחילה, אך יורד בדרגת מנוף גבוהה עקב העלות של המצוקה הפיננסית

u V

D/E

שווי החברה כאשר יש עלויות פשיטת רגל , כאשר E(FD) מייצג את תוחלת עלות המצוקה הפיננסית

( Financial Distress :)

+T*D – E(FD) U =V L V

את תוחלת עלות המצוקה הפיננסית או עלות פשיטת הרגל אפשר לחשב על ידי הכפלת ההסתברות

לפשיטת רגל P(FD) בערך הנוכחי של עלות פשיטת הרגל (FD( כדלקמן:

)ערך נוכחי של עלות פשיטת הרגל) X (פשיטת רגל = P ( תוחלת עלות פשיטת רגל

או

E(FD)= P(FD) X FD

דוגמה:

לחברה נכסים בשווי מיליון ₪ , כאשר הערך הנוכחי של עלוי ות פשיטת הרגל ה וא 5% מערך סך

ההשקעה ( I .)

ה הסתברות לפשיטת רגל מוגדרת על פי הפונקציה הבאה , כאשר  מייצג את מקדם פשיטת הרגל :

2

D         I 

P FD

( )

396