הקריה האקדמית אונו | ניהול פיננסי והשקעות

שרבל שוקייר ǀ סיון ריף

ניהול פיננסי והשקעות

מחיר ההון של המשקיע כולל את שני המרכיבים , כאשר התמורה עבור הזמן נקבעת בהתאם

לתנאי השוק ה מכתיבים את התשואה לנכסים חסרי סיכון , ואילו פרמיית הסיכון לכל השקעה

ולכל חברה נקבעת על ידי כוחו ת שוק, בהתאם להערכת הסיכון הכרוך בפעילותן של חברות

אלו. נבדיל בין שני סוגי סיכו נים:

 סיכון עסקי /תפעולי 1 – סיכון עסקי נובע מסיכונים של הפירמה שאינם נובעים ממבנה

ההון שלה. למשל מגורמים הקשורים לשיווק, כגון: טעמי צרכנים, מתחרים, מוצרים

תחליפיים, בלאי טכנולוגי וגורמים ספציפיים השייכים לענף פעילות החברה. נוסף על

כך , מצב המשק קשור גם כן לסיכון העסקי , ו הוא כולל את כל גורמי המאקרו אשר

לפירמה אין שליטה עליהם אולם הם משפיעים על מצבה הפיננסי, ובהם אינפלציה,

ריבית, צמיחה, אבטלה, מט"ח, מאזן התשלומים, התקציב הממשלתי וכדו מה . חשוב

לציין, כי אף על פי שגורמי המאקרו משפיעים על כלל הענפים והפירמות במשק,

השפעתם אינה בהכרח זהה בעוצמתה על כל אחת מהחברות. מידת ההשפעה על מצב

הנכסים ותוצאות הפעילות תלויה במידה רבה באופי פעילות הפירמה והרכב נכסיה

והתחייבויותיה. הסיכון העסקי בענף פעילו ת מסוים נגזר, בין היתר, מגורמים

המשפיעים על המאפיינים הייחודיים אך ורק לענף זה.

מלבד סיכוני הענף וסיכונים מאקרו כלכליים, קיימים גם סיכונים הנובע ים מתהליכים

וניהול פנימי של החברה. לדוגמה, סיכון הנובע מ מבנה העלויות של החברה, כלומר

מההתפלגות בין ההוצאות הקבועות להוצאות המשתנות. ככל שההוצאות הקבועות

גבוהות יותר כך הסיכון גבוה יותר ולהפך. כאשר ב נקוד ת איזון ש בה הרווח של החברה

הוא אפס נקבל :

הוצאות משתנות + הוצאות קבועות =

סך הפדיון

ההוצאות הקבועות של הפירמה אינן תלויות בהיקף פעילותה וקיימת בעייתיות בשינוי

עלויו ת אלו בטווח הקצר והמיידי, לכן ככל שסך ההוצאות הקבועות גבוה יותר, כך סף

נקודת האיזון גבוה יותר ומכאן הסיכון התפעולי של הפירמה גבוה יותר.

מנהלי החברה יכולים ל קבל החלטות שיצמצמו את הסיכון הנובע מהתפלגות ההוצאות .

אפשר ל דוגמה ל קבל החלטות ניהוליות שיצמצמו את העלויות הקבועות בהשוואה

1 לעיתים קיימת הפרדה בין המונח סיכון עסקי וסיכון תפעולי. הסיכון העסקי מתייחס בעיקר לסיכונים כגון סיכונים אסטרטגיים, סיכוני מוניטין, סיכונים הקשורים לענף וגורמים מאקרו כלכליים. סיכון תפעולי מתייחס לסיכונים הנובעים מתפעול והחלטות פנימיות של החברה כגון מבנה העל ויות. בספר זה אנו נתייחס למושג סיכון עסקי ככולל את הסיכון התפעולי, ולחלופין נתייחס גם לסיכון התפעולי כ כולל את ה סיכו ן העסקי .

611