הקריה האקדמית אונו | ניהול פיננסי והשקעות

שרבל שוקיי ר ǀ סיון ריף

ניהול פיננסי והשקעות

איגרות חוב מותנות הכנסה ( Income Bonds – ) איגרות חוב בלתי מובטחות. הריבית על

אג"ח אלו משולמת רק אם הרווח מספיק לתשלום. אם הרווח אינו מספיק לתשלום, לא ניתן

יהיה לתבוע את החברה בגין אי תשלום הריבית.

3.3 הערכת שטרות ניכיון ו איגרות חוב הנושאות ריבית

אי גרות החוב הנפוצות ביותר בשווקי ם הפיננסיים נושאות ריבית. הן מבטיחות לשלם את

הריבית התקופתית ואת הערך הנקוב של האיגרת בתשלום אחד בתאריך הפדיון או בכמה

תשלומים לקראת תאריך זה. בפרק זה נעסוק ב איגרות חוב "רגילות" או סטרייט ( Straight ,)

אשר אינן צמודות למדד אלא נושאות ריבית קבועה , ו פדיון הא י גרת מתבצע בתשלום אחד

בתום התקופה , ללא אופציות כלשהן למנפיק או לבעלי האג"ח. הערך הנקוב, הריבית הנקובה

והתקופה של האיגרת מגדירים את התזרים המובטח למשקיע.

הערך הנקוב הוא הסכום שהמנפיק מתחייב לשלם בתום התקופה והוא משמש גם כן לקביעת

הריבית שהמנפיק יש לם בכל תקופה. הריבי ת השנתית משולמת בתשלום אחד או בכמה

תשלומים במשך השנה. לדוגמה , אם הריבית על אג"ח משולמת פעמיים בשנה, הרי שהריבית

הנקו בה עדיין מצויינת במונחים שנתיים . במצב זה , אם הריבית הנקובה על אג"ח היא 1%

והיא משולמת פעמיים בשנה, אזי המשמעות שבכל מחצית השנה ישלם מנפיק האג"ח למחזיק

באיגרת % .2 ל כל אג"ח ערך נקוב משלה – במדינת ישראל מונפקות האג"ח לרוב ב- 211 אגורות 1 , בהשוואה לאר צות הברית , ש בה הן מונפקות לרוב ב- .$ 2111

מודל תזרים המזומנים המהוון – (Discounted Cash Flow) DCF הוא מודל להערכת נכסים

פיננסיים ( איגרות חוב, מניות וניירות ערך אחרים ) על ידי היוון תזרימי המזומנים הצפויים מהם

בעת יד. המודל מביא בחשבון הן את מרכיב הזמן עד לקבלת תזרימי המזומנים , והן את מרכיב

הסיכון לאי מימוש כצפוי עקב הרעת תנאי ההשקעה בשוק ההון עד ל מועד קבלת תזרים

המזומנים המובטח .

מודל תזרים המזומנים המהוון ניתן ליישום בהערכת איגרות חוב, כאשר מחיר האג"ח ביום

ההנפקה יהיה שווה לערך הנוכחי של תזרימי המזומנים הצפויים ממנה (קופונים וערך נקו ב),

מהוונים בשיעור התשואה הנדרש לפדיון הרלוונטי לאיגרת החוב.

שיעור התשואה הנדרש לפדיון מגלם בתוכו את התנאים הכלליים בשוק ואת התנאים

הספציפיים של איגרת החוב , המבטאים את הסיכון שהח ברה לא תוכל לעמוד בהתחייבויותיה .

לכן, ככל שהתזרים המובטח על ידי החברה מסוכן יותר, הציבור ידרוש תשואה לפדיון גבוהה

1 ב תרגילים בספר זה, אלא אם כן נאמר אחרת, ברירת המחדל הי א שהערך הנקוב של א י גרות החוב שווה ל - .₪ 2,111

421