הקריה האקדמית אונו | ניהול פיננסי והשקעות

שרבל שוקיי ר ǀ סיון ריף

ניהול פיננסי והשקעות

3.3 איגרות חוב

המכשיר הפיננסי החשוב ביותר לגיוס הון הלוואות ( מחוץ למסגרת הבנקאית ) על ידי חברות

ציבוריות וממשלה ה וא איגרו ת חוב (אג"ח) . זהו שטר המייצג התחייבות חוזית של המנפיק

כלפי מחזיקי איגרות החוב. החברה המנפיקה או הממשלה, מתחייבת לשלם לבעלי איגרות

החוב תזרים מזומנים מוגדר מראש לטווח זמן קצר, בינוני וארוך.

תעודות ההתחייבות המונפקות לטווח של עד שנה הן ברובן שטרות ניכיון, כאשר התזרים

המובטח למש קיע הוא הערך הנקוב בתום התקופה , ואילו תעודות ההתחייבות המונפקות

לטווח של יותר מ שנה נקראות א י גרות חוב והן בדרך כלל נושאות ריבית.

מרבית איגרות החוב נושאות ריבית נקובה, אולם קיימות איגרות חוב שא ינן נושאות ריבית .

הריבית הנקובה היא הריבית החוזית שהמנפיק מתחייב ל שלם במונחים שנתיים והיא

מחושבת כשיעור נתון וקבוע מראש מהערך הנקוב, כך שהערך הנקוב , הריבית הנקובה

והתקופה מגדירים את התזרים המובטח למשקי ע. ישנן גם א י גרות חוב עם ריבית משתנה על

פי תנאים ידועים מראש , כגון על פי ממוצע תשואות מק"ם , ריבית פריים וכדומה.

חברה המנפיקה ניירות ערך לציבור חייבת לפרסם מסמך הנקרא תשקיף, הכולל בתוכו אמנה

ה מפרטת את הזכויות וההתחייבויות של הצדדים להסכם (יש לציין שממשלה לא חייבת

לפרסם את התשקיף ובמקומו היא מפרסמת מתאר המפרט את תנאי האג"ח) . תשקיף

ההנפקה של א י גרות החוב מפרט את תנאי האג"ח , ו כולל את הר יבית הנקובה, מועדי

התשלום, מועד הפדיון , שעבודים לטובת האג"ח ותנאים המסייגים את זכותה של החברה

לפגוע במחזיקי א י גרות החוב ועוד. בהנפקת אג"ח קיים נאמן שהוא בדרך כלל חברה פיננסית

המייצ גת את רוכשי (מחזיקי) אי גרות החוב ופועלת בשמם במקרים ש בהם החברה המנפיקה

אינה עומדת בהתחייבויותיה או בתנאים המסייגים , ואז הנאמן חייב לספק הגנה למחזיקי

האג"ח בהתאם למידת החריגה מהתשקיף, כך ש אם קיימת חריגה מהותית , הדבר יכול להוביל

לנקיטת צעדים משפטיים נגד החברה.

אחד החסרונות הבולטים בהנפקת אג"ח הוא ש במקרים רבים יש צורך להחזיר את הכספים

(הערך הנקוב של האג"ח) לציבור המשקיעים עם פירעון האג"ח. במקרים ש בהם אין מדובר

בפירעון הדרגתי, החזר הערך הנקוב בתום התקופה מהווה תשלום גדול במיוחד. לצורך פירעון

החוב, החברה יכולה לעשות מחזור חוב שמשמעותו הנפקת אג"ח חדשות שישמש ו לפירעון

אי גרות החוב הקיימות. הצלחת מחזור החוב תלויה בחוסנה הפיננסי של החברה בזמן הנפקת

אי גרות החוב החדשות , כך שאם חוסנה הפיננסי רעוע , היא תתקשה לבצע פעולה זו היות

421