הקריה האקדמית אונו | יסודות המימון

סיון ריף | שרבל שוקייר

יסודות המימון

גורמים המשפיעים על חישוב התזרים הכספי של השקעה

בבניית תזרים מזומנים יש לחשב את התזרים המלא של הפרוייקט הכולל את השינוי השולי

שנגרם לחברה כתוצאה מביצועו. אי לכך, נקודה ראשונה אותה מנהל הכספים צריך לבדוק

הינה האם קיימות השפעות חיצוניות מביצוע הפרויקט המשליכות על תזרים המזומנים של

החברה כולה. כלומר, יש לכ לול את כל ההשפעות החיוביות והשליליות על מנת לקבל את

תזרים המזומנים של המיזם. לדוגמה, פתיחת סניף חדש ברשת חנויות בגדים יכולה לפגוע או

להיטיב עם הסניפים הקיימים. יש לקחת בחשבון את השינוי השולי שנגרם לחברה כולה עקב

פתיחת הסניף החדש בחישוב תזרים המזומנים של הפ רויקט.

הגורם השני שיש להתחשב בו הוא עליות אבודות. עלויות או הוצאות אבודות, שמשמעותן

עלויות או הוצאות שחלו בעבר ואין אפשרות למנוע או לקבל פיצוי תמורתן, אין לקחת אותן

בחשבון מבחינה כלכלית בבניית תזרים המזומנים. מכאן יש לבדוק האם התזרים הצפוי

מהפרוייקט גבוה מההשקעה הנדרשת היום ללא ההוצאות האבודות.

הגורם השלישי בבניי ת תזרים מזומנים הינו התחשבות בשינוי נטו שנגרם לסעיף העלויות

העקיפות כגון שכר דירה, הוצאות הנהלה וכלליות ועוד.

הגורם הרביעי הינו עלויות חלופיות או אלטרנטיביות. יש לכלול בחישוב תזרים המזומנים כל

ה וצאה או הכנסה קיימת שנגרעת בשל קיום הפרויקט. לדוגמה, במידה וברשות החברה משרד

אשר מתקבלים תמורת השכרתו דמי שכירות חודשיים וכעת, בשל ביצוע הפרויקט

וההתרחבות מופסקת השכירות ומבוצע שימוש המשרד לצורכי הפרויקט, יש לכלול בתזרים

את הפסד דמי השכירות החודשיים.

שאלה 12

חברת "רם" בחנה לפני שנה כדאיות השקעה בשני פרויקטים שהתזרים הצפוי מהם כדלקמן

(הנתונים במיליוני :)₪

לפני שנה

0

1

2

3

4

5

6

NPV (6%)

A

(11.1) 7.5 7.5 7.5

7.5

7.5

7.5 NPV =14.37993

B

(21)

6.45 7.2 5.25 8.25 6.35 9.75 NPV =14.0541

עלות ההון הינה 1% . מאחר והערך הנוכחי הנקי של כל אחד מהפרויקטים חיובי, שניהם

התקבלו. התזרים של השנה הראשונה מומש כצפוי. בתחילת השנה השנייה, השתנתה

התחזית ומעתה ואילך, צפויה ירידה של מיליון ש"ח לשנה בכל אחד מהפרויקטים. במידה

והחברה תחליט להפסיק את תפעולו ש ל פרויקט A , היא תוכל למכור את נכסי הפרויקט ב -

15 מיליון ש"ח. נכסי פרויקט B יוכלו להימכר ב - 14 מיליון.

344