הקריה האקדמית אונו | ניהול פיננסי והשקעות

שרבל שוקייר ǀ סיון ריף

ניהול פיננסי והשקעות

עלות ההון ניתנת להגדרה כתשואה שבעל ההון יכול לקבל על השקעה אחרת מחוץ לחברה

בעלת סיכון זהה , קרי תשואה אלטרנטיבית.

שיעור התשואה האלטרנטיבי ת מסומן באות .K

K – העלות האלטרנטיבית הנמדדת באחוזים . לדוגמ ה שיעור תשואה 61% , משמעו תוחלת

שיעור התשואה הנדרש שיכול המשקיע לקבל על השקעה בחברות אחרות שהסיכון בהן זהה

הוא 61% . מכאן נובע שהמשקיע את הונו בחברה מצפה לקבל תשואה ה שווה לתשואה ש אפשר

היה לקבל אילו הושקע ההון במניה בעלת סיכון זהה . בדרך זו יש לבחון גם את עלויות ההון

ממקורות ההון ה אחרים וכך גם את עלות ההון הממוצעת המשוקללת.

4.. עלות הון ממוצעת משוקללת – WACC

( .)DEBT

ההון הכולל של החברה מורכב מהון עצמי ( EQUITY ) ומהון זר

היחס בין ההון העצמי להון הזר נקבע ע ל יד י החברה בהתאם למבנה ההון הרצוי לה , כלומר

איזה אחוז מתוך המקורות הכספיים שלרשות ה חברה מקורו בהון זר ואיזה אחוז מקורו בהון

עצמי. מבנה ההון הרצוי נקרא גם מבנה מטרה , והוא כולל את מקורות ההון השונים המכונים

מרכיבי ההון .

משקלו של כל מרכיב הון במבנה המטרה נמדד ע ל פי שווי השוק ולא ע ל פי הערך בספרים ולכן

שווי השוק היחסי של כל מרכיב משתנה עם הזמן, גם אם לא היה כל שינוי יזום מצד החברה.

חשוב להדגיש כי מבנה המטרה של הון החברה הוא מבנה שאליו שואפת החברה להגיע בטווח

הארוך וכי בכל רגע נתון הוא עלול להיות שונה , וזאת בשל התנודתיות בשוק, השווי היחס י של

כל מרכיב הון, מועדי גיוס הון ע צמי (הנפקת מניות) והון זר ( הנפקת אג"ח והלוואו ת) ועוד. אם

השינויים החלים בשוק אינם קצרי טווח , הרי ש על החברה להתאים את מבנה המטרה לתנאים

החדשים בשוק.

בעלי ההון השונים נבדלים זה מזה ביחסם לסיכון, בשיעורי המס החלים עליהם, בנת יב

ההשקעה הרצוי ועוד. אפשר לומר כי לרוב גיוון המקורות הכספיים מוזיל את העלות הכוללת

של ההון. עלות ההון הממוצעת המשוקללת היא למעשה ממוצע משוקלל של מרכיבי ההון

ובמחיר של כל מקור מימון.

השונים בהתאם לחלקם היחסי במבנה המטרה

611